20260330-东吴证券-锦江酒店-600754.SH-2025年报点评_RevPAR同比转正_Q4扣非实现盈利_3页_641kb

锦江酒店（600754）2025年报点评总结

核心内容

锦江酒店（600754）在2025年实现营业收入138.11亿元，同比微降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；扣非归母净利润9.45亿元，同比大幅增长75.19%。公司Q4实现扣非归母净利润1.06亿元，首次扭亏为盈，表明其盈利能力有所恢复。

主要观点

• 业绩表现：尽管全年营收小幅下滑，但公司通过优化运营和资源整合，实现了归母净利润的正增长，并在Q4实现扣非净利润扭亏，显示经营状况逐步改善。
• RevPAR转正：Q4境内有限服务型酒店RevPAR同比微增0.1%，表明市场需求有所回暖，特别是经济型酒店表现优于中端酒店。
• 门店扩张：截至2025年末，公司总计门店数达14,132家，同比增长5.3%；客房量136.8万间，同比增长4.7%。其中，大陆门店和客房量分别增长6.2%和6.7%。
• 未来展望：公司预计2026年营收将同比增长1%-2%，剔除低效业务后增长4%-6%。计划全年新增开业酒店1,200家，新增签约酒店1,800家，继续推动门店扩张。
• 盈利预测：基于RevPAR修复、直营店减亏和财务费用改善，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为11.6亿元、14.1亿元和16.2亿元，对应PE估值为25倍、21倍和18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

门店与客房数据

• 总门店数：14,132家，同比增长5.3%
• 总客房量：136.8万间，同比增长4.7%
• 大陆门店数：13,005家，同比增长6.2%
• 大陆客房量：127.5万间，同比增长6.7%
• Q4新开门店：406家，关店246家，净增160家
• 全年新开门店：1,314家，净增716家

Q4经营指标

• 营收：35.70亿元，同比增长9.1%
• 归母净利润：1.79亿元，同比扭亏
• 扣非归母净利润：1.06亿元，同比扭亏
• 毛利率：38.8%，同比增长5.7个百分点
• 销售费用率：7.9%，同比持平
• 管理费用率：20.9%，同比增长3.0个百分点
• 财务费用率：4.4%，同比下降0.1个百分点
• 净利率：归母净利率5.0%，扣非净利率3.0%

境内外RevPAR表现

• 境内有限服务型酒店：
  • 平均房价：233元，同比基本持平
  • OCC：63.5%，同比增长0.2个百分点
  • RevPAR：148元，同比增长0.1%
• 经济型酒店：RevPAR 99元，同比增长2.6%
• 境外有限服务型酒店：RevPAR 39欧元，同比下降2.1%，主要受入住率下降影响

财务预测

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 门店增长不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为锦江酒店凭借品牌、运营和管理优势，持续推动网络扩张，未来盈利潜力较大。随着RevPAR修复和财务费用改善，公司利润弹性有望释放，具备长期投资价值。