20191229-中泰证券-建筑材料_非金属新材料行业周报：粤东水泥持续高景气，继续推荐塔牌集团_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了建筑材料行业（SW）在2019年12月的市场表现与行业动态，重点涵盖水泥、玻璃、玻纤及石英玻璃等领域。整体行业呈现一定的景气度，分析师建议关注相关领域的投资机会，同时提示潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 评级：建筑材料行业整体评级为“增持”，维持不变。
• 市场走势：2019年12月23日至12月27日，建筑材料板块上涨3.8%，显著高于上证综指的0.003%。
• 投资逻辑：行业整体需求端维持韧性，政策导向以“稳”为主，地产和基建投资对水泥、玻璃、玻纤等细分行业形成支撑。

2. 水泥行业分析

• 价格走势：本周全国水泥价格整体平稳，广东潮汕、梅州及贵州个别地区价格上调10-30元/吨。12月下受雨水天气和淡季临近影响，需求减弱，但库存低位支撑价格高位。
• 区域表现：
  • 粤东水泥：价格持续上涨，主要受益于需求滞后释放及供给端的稳定。
  • 广东区域：库存降至低位，受益于周边区域供需紧张及公司产能释放。
• 全年展望：
  • 2019Q4：预计水泥需求同比小幅增长，盈利有望超预期。
  • 2020年：水泥价格表现同比亮眼，尽管下半年可能因新增产能和淡季影响略有回落，但全年盈利有望超越2019年。
• 重点推荐：塔牌集团（粤东水泥龙头），建议关注其Q4超额收益机会。

3. 玻璃行业分析

• 价格走势：本周末全国建筑用白玻均价为1668元/吨，环比微涨，同比上涨62元。
• 库存情况：全国玻璃库存天数为14.93天，环比略有下降，同比增加2.53天。
• 供需关系：
  • 短期：市场信心较好，部分区域价格上调，但整体处于淡季。
  • 长期：玻璃行业产能利用率稳定，冷修周期延长，供需关系有望改善。
• 投资建议：关注旗滨集团等企业，其高分红比率（约7%）和行业景气度提升带来投资机会。

4. 玻纤行业分析

• 价格走势：无碱池窑粗纱价格基本稳定，部分中高端产品价格较高。
• 供需关系：
  • 短期：行业产能边际净新增为负，库存下降，供需关系改善。
  • 中长期：2019Q4和2020Q1为价格底部区间，未来价格有望回升。
• 重点推荐：
  • 中国巨石：全球玻纤龙头，具备技术优势和成本控制能力，预计2020年盈利增长。
  • 中材科技：玻纤业务内生改善，风电叶片业务有望量价齐升，锂电隔膜业务带来边际增量。
• 风险提示：玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期。

5. 石英玻璃行业分析

• 重点推荐：菲利华和石英股份。
• 菲利华：
  • 半导体和军工需求向好。
  • 具备核心技术竞争力，定增推进品类扩张。
  • 估值较低，具备成长性。
• 石英股份：
  • 高端业务拓展成功，提纯技术提升盈利能力。
  • 光纤套管研发成功，成为业绩增长点。
  • 可转债项目保障中高端产能，奠定增长基础。

6. 品牌建材行业分析

• 投资逻辑：竣工回暖+龙头企业市占率提升+产能释放+前期投入收获期。
• 重点企业：
  • 蒙娜丽莎：B端与C端均衡，受益于战略合作和渠道下沉。
  • 亚士创能：建筑涂料和保温板龙头，市占率低，增长潜力大。
  • 北新建材：传统石膏板业务受益于竣工回暖，拓展龙骨及防水业务。
• 风险提示：地产和基建投资不及预期，宏观经济大幅下滑，政策变动等。

7. 投资建议

• 短期机会：关注粤东水泥龙头塔牌集团，以及受益于竣工回暖的品牌建材企业（如蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材）。
• 中长期布局：
  • 玻纤：中国巨石、中材科技。
  • 石英玻璃：菲利华、石英股份。
• 区域水泥：广东、西北区域水泥需求有望回暖，建议关注塔牌集团、华润水泥等龙头企业。

8. 风险提示

• 房地产投资低于预期。
• 基建投资不及预期。
• 宏观经济大幅下滑。
• 供给侧改革进展不及预期。
• 玻纤、石英玻璃等需求或价格大幅下滑。

总结

建筑材料行业在2019年底展现出一定的景气度，尤其在水泥、玻璃和玻纤领域。粤东水泥价格持续上涨，塔牌集团作为龙头表现突出。玻璃行业在淡季中依然保持稳定，旗滨集团具备高分红潜力。玻纤行业进入底部区间，价格有望回升，中国巨石和中材科技具备增长动力。石英玻璃领域受益于半导体和军工需求，菲利华和石英股份值得关注。品牌建材企业受益于竣工回暖及市占率提升，具备长期增长空间。建议投资者关注行业景气度提升带来的结构性机会，同时警惕宏观经济和政策变动带来的风险。