20191215-中泰证券-建筑材料_非金属新材料行业周报：中央经济工作会议“稳”字当先，中美第一阶段经贸协议落地_19页_2mb

建筑材料行业分析总结（非金属新材料）

核心内容概述

本报告主要分析建筑材料行业中非金属新材料板块，包括水泥、玻璃、玻纤及石英玻璃等领域，结合政策导向、市场走势及重点公司表现，提出投资建议与风险提示。整体观点为“增持”，认为行业在2020年需求端仍具韧性，部分细分领域存在结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面

• 水泥行业：

  • 本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.2%，上涨地区为江苏、重庆、陕西，回落地区为武汉、郑州。
  • 12月中旬开始震荡调整，部分区域补涨，部分区域因需求减弱及低价水泥冲击回落。
  • 南方地区下游市场需求稳定，支撑价格高位运行；北方地区受降雨及环保政策影响，需求偏弱。
  • 2019Q4水泥需求有望实现小幅正增长，主要受益于地产赶工和基建托底。
  • 广东区域水泥需求有望环比改善，市场定价较为市场化，具备价格回升潜力。
  • 区域性错峰生产政策有所弱化，但环保压力仍强，限产执行力度不减。

• 玻璃行业：

  • 本周全国建筑用白玻均价1672元，环比微涨，同比上涨。
  • 玻璃产能利用率69.57%，库存天数15.14天，库存略有上升。
  • 玻璃现货市场走势偏弱，企业以出库回笼资金为主，市场信心不足。
  • 北材南运及环保监管影响部分区域供需关系。
  • 2019Q4玻璃行业景气度有望向上，建议关注四季度行情。

• 玻纤行业：

  • 本周无碱纱市场延续平稳走势，电子纱价格小幅上调，市场成交较平稳。
  • 供给端产能边际净增加小于10万吨，需求端预计明年不会比今年差，汽车、风电、电子纱需求向好。
  • 2019Q4和2020Q1是玻纤价格底部区间，有望在2020Q2旺季后稳中回升。
  • 中国巨石和中材科技是重点推荐标的，具备技术优势和成本控制能力。

• 石英玻璃行业：

  • 菲利华和石英股份被重点推荐，下游半导体和军工需求向好。
  • 菲利华具备核心技术优势，且估值较低，具备国产替代潜力。
  • 石英股份高端业务拓展顺利，高纯石英砂提纯技术有望打开市场空间。

重点公司表现

投资逻辑与建议

水泥板块

• 短期：关注广东区域水泥需求边际改善及价格回升机会，区域龙头如塔牌集团具备超额收益潜力。
• 中期：受益于专项债提前发放及基建托底政策，区域水泥企业如天山股份、祁连山、西部水泥将受益。
• 长期：重视资产价值和分红能力，海螺水泥进入净资产推升市值阶段，建议看长做长。

玻璃板块

• 短期：关注四季度景气度提升，旗滨集团高分红预期提升吸引力。
• 中长期：玻璃行业进入冷修周期，供给端收缩预期增强，具备景气周期的确定性。

玻纤板块

• 短期：价格底部区间确认，有望在2020Q2旺季后回升。
• 中长期：中国巨石与中材科技具备技术优势、成本控制及市场拓展能力，建议积极配置。

石英玻璃板块

• 重点推荐菲利华：具备半导体和军工领域的技术竞争力，估值较低，成长性强。
• 关注石英股份：高端产品需求打开，产能扩张支撑业绩增长，建议积极关注。

风险提示

• 房地产与基建投资低于预期：可能影响水泥和玻璃需求。
• 宏观经济大幅下滑：对整体行业形成压力。
• 供给侧改革不及预期：可能影响行业利润空间。
• 玻纤价格下滑超预期：影响企业盈利预期。
• 政策变动风险：如环保政策、地产调控政策等。

总结

建筑材料行业在2020年整体仍具投资价值，尤其在非金属新材料领域，水泥、玻璃、玻纤及石英玻璃均具备结构性机会。短期看，广东、华东、华南地区水泥价格有望回升，玻璃行业四季度景气度向上，玻纤行业价格底部确认。中长期看，品牌建材龙头受益于竣工加速回暖和精装修占比提升，石英玻璃受益于半导体和军工需求增长。建议重点关注中国巨石、中材科技、塔牌集团、亚士创能、蒙娜丽莎、菲利华等企业，同时注意政策及市场风险。