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中国经济金融展望报告（2018年第3季度）

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年中国经济与金融形势，并对下半年的经济金融走势进行了展望。总体来看，中国经济虽面临外部不确定性与内部结构调整压力，但仍保持企稳向好态势，预计全年GDP增速在6.7%左右，较上年略有放缓。金融政策保持稳中求进，强调防范风险、优化融资结构、促进高质量发展。

主要观点与关键信息

一、2018年上半年经济形势回顾与下半年展望

1. 经济运行态势

• 上半年经济保持企稳，但景气度有所回落。
• GDP增长6.7%，经济仍处于新旧动能转换的关键期，尚未真正进入“新周期”。
• 金融政策趋紧，对经济产生收缩效应，部分地方存在不计成本融资现象，可能使经济重回旧模式。

2. 工业生产与服务业

• 工业生产小幅回升，主要由采矿业、高耗能类行业带动。
• 高技术及装备制造业增长较快，但部分行业受环保政策影响，生产受限。
• 服务业增速放缓，其中批发零售、住宿餐饮等生活性服务业增长乏力，而生产性服务业增速受高基数影响也有所下降。

3. 消费与投资

• 消费增长总体放缓，但升级类消费如化妆品、文化办公用品、通讯器材等增长较快。
• 汽车消费显著减速，与政策调整和价格因素有关。
• 投资增长乏力，基建投资大幅减速，房地产投资加快，民间投资成为亮点。

4. 外贸表现

• 出口韧性较强，增速略降但仍保持增长。
• 进口增长更快，导致净出口贡献率由正转负。
• 贸易顺差收窄，服务贸易逆差扩大，导致经常账户出现逆差。

二、2018年上半年金融形势回顾与下半年展望

1. 货币信贷与融资情况

• M2增速小幅回升，但M1增速持续走低，显示经济活力下降。
• 社会融资规模同比少增，融资渠道受限，企业融资难、融资贵问题凸显。
• 贷款增速放缓，企业融资成本上升，银行流动性压力加大。

2. 资本市场与债券市场

• 资本市场震荡回落，股市波动加剧。
• 债券市场整体向好，但信用风险事件频发，特别是企业债违约问题突出。
• 资管新规实施，推动表外业务回归表内，影响银行资产负债结构。

3. 外汇市场与人民币汇率

• 人民币兑美元汇率先升后贬，双向波动加剧。
• 美联储加息和中美贸易摩擦对人民币汇率构成压力。
• 人民币汇率在多种因素影响下维持稳定，但波动幅度可能扩大。

三、当前经济金融领域存在的突出问题

1. 基建投资增速放缓

• 基建投资增长显著放缓，部分行业如电力、热力供应、道路运输投资负增长。
• 基建投资增速下滑拉低总体投资增速，增加经济下行压力。

2. 房地产市场过热

• 部分二、三线城市房价过快上涨，出现“一房难求”现象。
• 房地产政策转向，调控力度加大，但部分地方仍存在“明调控、暗刺激”现象。
• 房地产市场过热可能削弱经济长期竞争力。

3. 地方政府债务压力

• 地方政府债务持续增长，隐性债务问题突出。
• 城投公司是隐性债务的主要载体，债务风险集中于市县。
• 随着债务到期集中，债务违约风险增加。

4. 企业融资困难

• 融资渠道收缩，企业面临“融资荒”。
• 债券违约事件增多，部分企业面临资金链断裂风险。
• 融资难、融资贵问题凸显，需货币政策支持。

四、宏观经济政策取向

1. 积极财政政策

• 加快财政支出进度，优化支出结构。
• 优先保障“三农”、扶贫、保障性住房等民生领域。
• 地方政府债券发行加快，完成债务置换任务。

2. 货币政策

• 把握去杠杆节奏和力度，防范政策“超调”。
• 优先解决企业融资难、融资贵问题，引导资金流向实体经济。
• 强化货币市场流动性管理，避免市场波动风险。

3. 金融监管

• 强化金融监管，防范系统性金融风险。
• 推进机构改革，完善现代金融监管体系。
• 构建房地产金融风险预警体系，防止居民过度加杠杆。

4. 去产能与优产能

• 去产能转向系统性、结构性优化。
• 强化质量、环保、能耗等监管，推动优质产能释放。
• 降低实体经济成本，提升产业竞争力。

5. 房地产长效机制

• 提高差别化调控政策精准性，打击投机炒房。
• 完善租赁市场，加快土地供给，推动房地产长期稳定发展。

五、专题研究

1. 贸易战与全球化趋势

• 特朗普挑起的贸易战不断升级，影响全球贸易格局。
• 中美经贸关系对等，贸易战可能使美国孤立于全球价值链。
• 全球化仍具潜力，中国将继续深化改革开放，推动经济高质量发展。

2. 资管新规对商业银行的影响

• 资管新规旨在规范行业，打破刚兑，推动净值化管理。
• 产品结构简化，禁止多层嵌套，限制非标业务。
• 银行理财业务面临转型，规模可能阶段性收缩。
• 银行将加快成立资管子公司，推动业务模式转型。

总结

本报告全面分析了2018年上半年中国经济金融运行情况，并对下半年的经济金融走势进行了展望。中国经济虽面临诸多挑战，但仍保持稳中向好的态势，政策调控将更加注重风险防范和结构优化。金融市场在监管趋严背景下保持平稳，但信用风险和流动性问题依然突出。房地产、地方政府债务、企业融资等结构性问题成为关注重点，政策需在稳中求进中寻求平衡。随着中美贸易摩擦升级和全球化趋势演变，中国需继续深化改革开放，推动经济高质量发展。