2025年第三季度中国经济金融展望报告-中国银行-2025.7.1_63页_3mb

中国银行2025年3季度《中国经济金融展望报告》总结

2025年上半年，中国持续实施更加积极有为的逆周期调控政策，经济总体平稳运行。在外部环境急剧变化的情况下，美国关税政策的不确定性和国际经贸博弈给经济带来挑战，工业化生产保持较快增长，内需表现稳定，出口好于预期，成为支撑经济增长的重要力量。预计上半年GDP增长5.4%，其中二季度增速回落至5.3%，全年增长5%左右，内需对经济增长的贡献有所提升。

经济运行回顾

• 工业生产与出口：1-5月规模以上工业增加值同比增长6.3%，出口金额（美元计价）累计增长6%。高技术制造业增长尤为强劲（9.5%），机电类产品出口表现突出，但对美出口受关税打击明显下降，对东盟等地区出口增长较快。
• 消费：上半年社会消费品零售总额同比增长5%，政策带动作用显著，但不同城市和新兴消费之间存在分化。
• 房地产市场：投资降幅扩大（-10.7%），核心城市与非核心区域分化加剧，房企债务压力加大。
• 物价：CPI同比下降0.4%，PPI下降2.6个百分点，消费需求与工业生产出现量价背离。

下半年预测

• 经济增长面临外部环境不确定性与国内需修复进度不均衡的挑战。预计下半年GDP增速将低于上半年，第三季度增长5%，第四季度下降至4.6%，全年轻增长5%。
• 固定资产投资预计同比下降10.8%，制造业投资与基建投资增长将继续提供支撑。
• 房地产市场止跌回稳难度较大，或将成为影响内需动能的关键因素。

金融运行表现

• 货币与社融：上半年新增社融较去年同期高3.83万亿元，信贷政策发力显著恢复实体经济资金需求。
• 债券与股市：债券发行明显增长，科创债成为亮点；A股市场震荡上行，科技成长与工业网络板块表现强劲。
• 汇率：人民币汇率波动幅度收窄，短期内缓解了贬值压力，未来主要受美欧关系与全球贸易格局影响。
• 杠杆与风险：居民与房地产企业信用收缩明显，需加强宏观审慎政策协调。

政策方向建议

• 财政政策：前瞻性储备政策工具，加大对民生、消费等领域的投资，设立出口纾困基金。
• 货币政策：根据内外经济运行灵活运用结构性工具，推动资金流向科创、养老、消费等重点领域。
• 供给侧改革：破除低水平竞争，引导企业通过技术创新、品牌建设实现高质量发展。
• 高水平开放：拓展“一带一路”外资合作，深化绿色金融与科技金融国际合作，防范外向型风险。

热点观察

• 人工智能产业链：美国对华AI技术限制持续深化，中国应坚持“科技自立自强”，加快核心芯片、操作系统等攻关。
• 绿色金融：伦敦、新加坡等国际金融中心的经验表明，绿色金融与经济转型结合是实现高质量发展的重要动力，中国应强化顶层设计、创新产品体系，拓展“一带一路”跨国绿色合作。

总体而言，中国经济运行面临外部冲击与内需分化的双重压力，宏观政策加力提效成为下半

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份平稳增长的关键。通过有针对性的货币政策、产业协同和国际战略平衡，实现经济结构优化与高质量发展转型。