中国经济金融展望报告2018年第3季度（总第35期）-20180628-中国银行-44页-2mb

中国经济金融展望报告（2018年第3季度）

核心内容概述

2018年上半年，中国经济在面对国际贸易、金融市场和地缘政治的复杂局面时，仍保持企稳向好的态势，预计上半年GDP增长约6.7%。然而，下半年受全球经济分化、中美贸易摩擦加剧以及国内融资渠道收缩等因素影响，经济增长面临一定下行压力，预计全年GDP增速将比上年放缓0.2个百分点，维持在6.7%左右。报告指出，当前经济仍处于新旧动能转换的关键期，未真正进入“新周期”，金融政策趋严对经济产生收缩效应，地方政府债务压力上升，房地产市场升温，部分企业融资困难，信用风险事件频发。

主要观点与关键信息

一、经济运行情况

1. GDP增长：上半年GDP增长约6.7%，全年增速预计维持在6.7%，较上年下降0.2个百分点。
2. 工业增长：前5个月工业增加值同比增长6.9%，采矿业和高耗能行业拉动工业增长，但高技术和装备制造业增速仍快于总体。
3. 服务业增长：一季度增长7.5%，预计二季度增速弱于上年同期，全年增长约7.7%。
4. 消费增长：总体放缓至9.5%，但升级类消费增长较快，如化妆品、文化办公用品等。
5. 投资增长：总体增速显著放缓至6.1%，民间投资成亮点，占比达62.2%。
6. 外贸表现：出口增长13.3%，进口增长21%，贸易顺差收窄，服务贸易逆差扩大，导致经常账户出现逆差。

二、金融形势分析

1. 货币信贷：M2增速小幅回升至8.3%，但M1增速降至6%，企业融资难、融资贵问题重新抬头。
2. 社会融资：前5个月融资规模少增1.4万亿元，融资渠道收缩，企业融资压力加大。
3. 资本市场：股市震荡回落，债券市场在震荡中好转，但信用风险事件频发，企业违约规模上升。
4. 人民币汇率：人民币兑美元汇率呈现双向波动，受中美贸易摩擦、美联储加息等因素影响。

三、宏观经济政策取向

1. 稳中求进：宏观政策保持稳中求进，防范政策“超调”带来的经济下行和市场波动风险。
2. 财政政策：加快财政支出进度，优化支出结构，支持供给侧结构性改革、三大攻坚战及民生领域。
3. 货币政策：重点解决企业融资难、融资贵问题，把握好去杠杆节奏，稳定市场流动性。
4. 金融监管：强化监管，避免政策叠加“超调”，推动资管新规落地，引导资管业务转型。

四、突出问题分析

1. 基建投资下滑：基建投资增速放缓，部分行业如公共设施管理业、道路运输业增速明显下降。
2. 房价过快上涨：部分二、三线城市房价上涨过快，政策“明调控、暗刺激”影响调控效果。
3. 地方政府债务压力：隐性债务问题突出，城投债集中到期，融资渠道受限。
4. 债券违约风险：上半年发生24起信用违约事件，违约规模达233亿元，涉及多种类型企业。

下半年展望

1. 工业生产：整体平稳增长，但面临房地产调控、贸易摩擦、金融监管等压力。
2. 消费增长：预计稳定增长，但居民收入增长放缓仍是制约因素。
3. 投资稳增长：面临较大压力，但制造业和民间投资可能提供一定支撑。
4. 外贸挑战：全球贸易摩擦升级，新兴市场增长放缓，出口面临不确定性。
5. 金融风险防控：社会融资规模低位运行，债券市场整体向好，但需警惕信用风险。
6. 人民币汇率：双向波动特征明显，需关注美元强势期对人民币的影响。

专题研究

1. 贸易战的局限与全球化趋势

• 贸易战升级：中美贸易摩擦不断升级，涉及金额从数百亿增至数千亿美元，影响广泛。
• 贸易战后果：美国被其他国家集中反制，可能面临制造业外流和全球价值链孤立。
• 全球化前景：尽管特朗普推动贸易保护主义，但全球仍以开放为主导，中国将继续扩大开放，推动全球化发展。

2. 资管新规对商业银行的影响

• 资管规模收缩：打破刚性兑付，推动净值化管理，银行理财业务面临调整。
• 盈利模式转变：银行需重新定位，非保本理财将向净值化转型，管理难度和成本增加。
• 资管子公司设立：商业银行将加快设立资管子公司，推动业务转型和风险隔离。

总结

本报告全面分析了2018年上半年中国经济金融运行状况，指出外部不确定性增加，国内政策调控与市场波动并存。预计全年GDP增长维持在6.7%左右，但面临一定下行压力。金融政策趋严、融资渠道收缩、地方政府债务压力上升、房地产市场波动以及中美贸易摩擦等，成为影响经济稳定增长的关键因素。报告强调，宏观经济政策将保持稳中求进，强化风险防控，推动经济高质量发展，同时推进金融改革，促进资管业务转型，确保市场平稳运行。