20260604-开源证券-美团-W-03690.HK-港股公司信息更新报告_2026Q1利润好于预期_外卖竞争回归理性_3页_552kb

美团-W（03690.HK）2026Q1 投资分析总结

核心内容

本报告为开源证券对美团-W（03690.HK）2026年第一季度的最新投资分析，维持“买入”评级，重点分析了公司近期的财务表现、业务发展及未来展望。

主要观点

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：80.400 港元
• 总市值：4,964.39 亿港元
• 流通市值：4,964.39 亿港元
• 2026Q1 营收：910.4 亿元，YOY+5.6%
• 2026Q1 净利润：Non-IFRS 净亏损 49.7 亿元，好于彭博一致预期（-68.3 亿元）
• 核心商业亏损收窄：环比显著改善，外卖竞争格局边际改善，补贴趋于理性
• 到店业务：精细化运营，核心品类稳健增长
• 新业务表现：收入同比增长 21.3%，经营亏损率收窄至 7.8%
• 海外业务：keeta 海外效率持续改善
• 小象超市：自有品牌产品占比提升，增强盈利能力
• 未来展望：
  • 2026 年 non-IFRS 净利润预测上调至 -28 亿元
  • 2027 年 non-IFRS 净利润预测为 222 亿元，2028 年为 506 亿元
  • 2027 年净利润同比增速为 128%
  • 2026-2028 年摊薄后 EPS 分别为 -0.4/3.6/8.1 元
  • 2027 年 PE 为 19.9 倍，2028 年 PE 为 8.7 倍
• 长期增长点：
  • 到店业务利润率缓慢修复
  • 生鲜零售持续深入上游供应链
  • 即时零售及海外业务有望贡献增量

关键信息

财务摘要

估值与盈利预测

• 2026Q1：利润好于预期，核心商业亏损环比显著收窄
• 2027 年：预计利润回正，净利润同比增速达 128%
• 2028 年：净利润有望同比增长 128%，PE 降至 8.7 倍

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 监管变动
• 新业务拓展不及预期

业务分析

• 外卖业务：竞争格局边际改善，补贴趋于理性，核心商业亏损收窄
• 到店业务：精细化运营，核心品类稳健增长，利润率缓慢修复
• 新业务：keeta 海外效率提升，小象超市自有品牌占比提升，增强盈利能力
• 即时零售与海外：积极投入供应链及基础设施建设，长期具备增长弹性

投资建议

• 短期：外卖竞争趋稳，宏观环境复苏，利润增速有望上修
• 长期：闪购及生鲜零售业务具备弹性，海外业务有望贡献增量
• 评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现 20% 以上

估值逻辑

• 2027 年：PE 为 19.9 倍，估值合理
• 2028 年：PE 为 8.7 倍，估值进一步下降，反映盈利预期提升

总结

美团-W 在 2026Q1 表现好于预期，核心商业亏损收窄，新业务增长稳健。公司通过精细化运营和积极拓展海外及生鲜零售业务，展现出较强的长期增长潜力。尽管短期内仍面临一定的盈利压力，但随着竞争格局改善和宏观环境复苏，公司有望在未来几年实现利润回升和估值修复。因此，维持“买入”评级。