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美团（3690.HK）2026年1季度业绩及展望总结

核心内容概述

美团在2026年第一季度展现出优于预期的业绩表现，特别是在外卖业务方面。公司整体收入同比小幅增长，核心本地商业和新业务收入均有改善，显示出业务结构优化和盈利能力逐步恢复的迹象。分析师维持对美团的“买入”评级，并将目标价设定为120港元，认为外卖业务的盈利拐点即将到来。

主要观点

• 外卖业务表现强劲：外卖业务在1季度亏损收窄幅度优于预期，预计2季度有望实现盈亏平衡。AOV（平均每单金额）修复加速，补贴效率优化，订单结构改善，30元以上订单占比维持在70%以上。
• 核心本地商业韧性显现：核心本地商业的经营亏损收窄，显示业务具备较强抗压能力。商家服务收入保持稳定，配送收入略有下降但整体业务结构优化。
• 新业务进展显著：商品销售占新业务收入比例提升至67%，小象超市在55个城市加速扩张。Keeta经营亏损环比收窄，沙特市场有望在年底实现单月盈亏平衡，中东整体预计在2028年实现盈利。
• 财务预测更新：预计2026年总收入同比增长9%，核心本地商业收入增长4%，外卖收入增长22%。2026年核心本地商业经营利润预计达143亿元，同比大幅增长212亿元。
• 估值维持不变：基于2027年盈利预测进行估值，维持SOTP目标价120港元，对应核心本地商业15.0x 2027E经营利润市盈率，新业务1x 2027E市销率。

关键信息

财务数据（单位：百万元人民币）

2026年1季度核心业务表现

• 总收入：910亿元，同比增长5%。
• 核心本地商业收入：640.63亿元，同比持平。
• 新业务收入：269.76亿元，同比增长21%。
• 经调整净亏损：41亿元（核心本地商业亏损20亿元，新业务亏损21亿元）。

业务线分析

• 外卖：
  • 收入同比降9%，但单均亏损环比收窄至约1.0元。
  • 预计2季度有望实现盈亏平衡。
• 闪购：
  • 订单量及收入增速预计达20%以上。
• 到店酒旅：
  • 收入同比增长近10%，经营利润率稳定。

新业务分析

• 商品销售占比：提升至67%，主要得益于小象超市的快速增长。
• Keeta经营亏损：环比收窄，中国香港及沙特市场UE改善。
• 沙特市场：预计年底之前实现单月盈亏平衡，中东整体有望在2028年实现盈利。

风险提示

• 宏观消费疲软：可能影响整体业务增长。
• 竞争激烈：若竞争周期延长，可能影响盈利修复进度。
• 外卖UE恢复缓慢：若未能按预期恢复，可能延迟盈利拐点到来。

股票表现

• 股价：2026年6月2日为85.50港元。
• 目标价：120港元（6个月）。
• 历史表现：
  • 一个月相对收益：1.69%
  • 三个月相对收益：11.97%
  • 十二个月相对收益：-49.85%

股东结构

估值与财务比率

财务预测更新

• 2026年：预计总收入同比增长9%，核心本地商业收入增长4%，外卖收入增长22%。
• 2027年：预计总收入同比增长11%，核心本地商业收入增长9%，外卖收入增长15%。
• 核心本地商业：预计2026年经营利润达143亿元，同比增长显著。
• 新业务：预计2026年亏损控制在2025年水平以内，毛利率有望改善。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：120港元
• 核心观点：外卖业务UE修复快于预期，与竞对差距拉大，显示业务韧性及竞争壁垒。随着下半年盈利修复，中长期外卖UE有望回到1元以上。

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