生物制品行业：我国疫苗行业进入产品驱动新纪元，重磅产品陆续上市，疫苗行业拐点已现-20171206-东吴证券-32页-2mb

生物制品行业总结

核心内容

疫苗行业已走出2016年山东疫苗事件的阴影，重新恢复增长。行业进入产品驱动新纪元，重磅疫苗产品陆续上市，市场集中度提升，行业长期向好。

主要观点

1. 高行业壁垒与集中度提升

   • 疫苗研发周期长、投入高、风险大，且生产监管严格，产能利用率低，推动行业集中度提升。
   • 国家政策支持疫苗行业发展，如《疫苗流通和预防接种管理条例》的修订，实施一票制，规范疫苗流通，提高行业监管水平。
   • 国际四大制药公司（默沙东、GSK、辉瑞、赛诺菲）垄断国际市场，国内疫苗市场也将向集中化发展。

2. 产品驱动增长趋势

   • 重磅疫苗产品如EV71疫苗、HPV疫苗、13价肺炎疫苗等推动行业增长，带动公司业绩提升。
   • 新品疫苗上市初期具有爆发力，能带来业绩与估值的双增长，成为公司发展的核心动力。

3. 市场空间与增长潜力

   • EV71疫苗市场空间预计在18-30亿元，HPV疫苗有望突破600亿元，13价肺炎疫苗市场空间达20-40亿元，AC-Hib疫苗市场空间在10-15亿元，五价轮状疫苗有望突破15亿元，带状疱疹疫苗市场空间在10亿元左右。

关键信息

重磅疫苗产品上市情况

• EV71疫苗：2015年底获批上市，市场空间25-35亿元。
• HPV疫苗：2017年获批上市，市场空间有望突破百亿。
• 13价肺炎疫苗：沃森生物和民海生物进入III期临床，预计市场空间超过20亿元。
• AC-Hib疫苗：国内由智飞绿竹独占，市场空间有望达到10-15亿元。
• 五价轮状疫苗：2017年揭盲，预计市场空间突破15亿元。
• 带状疱疹疫苗：国内研发加紧推进，长生生物领跑，预计2019年上市，市场空间在10亿元左右。

市场结构与企业表现

• 一类疫苗由国企垄断，占比达74%。
• 二类疫苗由民企主导，占比达67.5%。
• 智飞生物、沃森生物和康泰生物为国内重点研发型企业，业绩增长潜力大。

行业趋势与影响

• 疫苗市场集中度将提升，未来将由几家企业主导。
• 政策支持、市场教育、产品创新推动疫苗行业进入稳定增长阶段。
• 新疫苗产品上市将带来市场增量，并提升企业盈利能力。

相关标的

• 智飞生物：代理默沙东四价HPV疫苗，2017年前三季度营收增长181.46%，净利润增长4118.66%。
• 沃森生物：研发品种丰富，13价肺炎疫苗、二价HPV疫苗等处于III期临床，市场潜力大。
• 康泰生物：成功上市，成为上市疫苗公司的重要一员。

风险提示

• 研发进度不达预期。
• 产品推广销售不达预期。

结论

我国疫苗行业已进入产品驱动增长的新阶段，未来将受益于政策支持、市场教育和新疫苗的推出，行业集中度进一步提升，市场前景广阔。