20221016-中航证券-非银行业周报（2022年第三十八期）_关注资本市场转型带来估值抬升机会_12页_2mb

报告摘要

非银金融行业周报（2022年第三十八期）总结

核心内容概述

本报告为2022年10月16日发布的非银金融行业周报，重点分析了券商和保险板块在当周的表现及未来的发展机遇。报告指出，资本市场改革持续推进，为券商和保险行业带来估值修复机会，同时多项政策利好和业务创新提升了行业信心与市场活跃度。

主要观点

1. 券商板块表现与前景

市场表现：
本周非银（申万）指数上涨2.51%，券商Ⅱ指数上涨3.25%，跑赢沪深300指数和上证综指。保险Ⅱ指数上涨0.88%，与市场涨跌幅基本一致。
行业动态：
- 做市商制度落地：10月13日，6家券商获批第二批做市交易业务资格，上交所科创板做市交易制度即将实施。做市商制度有助于提升市场流动性，降低波动，对券商的经纪和自营业务形成利好。
- 资本改革利好：证监会发布多项政策，包括放宽股份回购门槛、优化回购条件、明确回购与再融资的交叉限制等，有利于券商自营业务发展。
- 财富管理业务拓展：第一创业证券获批基金托管业务资格，进一步丰富了券商在财富管理领域的布局。
业务数据：
- 经纪业务：本周A股日均成交额6989亿元，环比上升10.21%；日均换手率2.31%，环比上升0.08pct。陆股通净买入前五为东方财富、方正证券、中信证券等，卖出前五为光大证券、中金公司等。
- 投行业务：9月券商直接融资规模达1530.02亿元，同比上升36.90%，环比下降23.80%。IPO和增发规模同比大幅上升，债券承销规模与上年基本持平。
- 资管业务：券商资管累计新发行份额178.38亿份，9月新增份额同比下降53.61%。基金市场规模实现27.10万亿元，公募基金发行市场回暖。
- 信用业务：截至10月13日，两融余额15440.63亿元，环比下降5.45%。市场质押股数占总股本5.27%，质押市值达30866.24亿元。
- 自营业务：沪深300年内下跌22.22%，中债总财富指数年内上涨3.57%。8月债券市场稳步上行，券商自营业务有望受益于市场回暖。
估值与投资建议：
证券板块PB估值回升至1.16倍，但仍低于历史底部。建议关注估值具备修复机会的行业龙头，如中信证券等。长期来看，资本市场改革将增强券商抗风险能力，提升市场信心。

保险板块表现与前景

1. 市场表现

保险板块：本周上涨0.88%，与市场涨跌幅基本一致。中国太保、新华保险、中国人保表现较好，分别为+2.31%、+2.41%、+2.59%。

2. 行业动态

资产端：
- 截至10月14日，10年期国债到期收益率为2.6977%，环比下降4.75BP。750日国债移动平均收益率为2.9517%，环比下降0.38BP。
- 保险行业总资产达26.55万亿元，环比下降0.32%，同比上升10.94%。其中，人身险公司资产占比达85.83%，财产险公司占比为10.06%。
负债端：
- 2022年7月，全行业原保险保费收入3002.29亿元，同比上升4.41%。其中，财产险业务保费收入1012.13亿元，同比上升2.93%；人身险业务保费收入1990.16亿元，同比上升0.92%。
- 保险资金运用余额243,416亿元，同比增长10.53%。其中，债券占比40.24%，股票和基金占比12.39%。

3. 业务发展

产品创新：
银保监会发布《个人养老金制度》征求意见稿，商业养老保险将成为重要发展方向。保险公司开始准备2023年开门红产品，头部险企有望在新业务增长中占据优势。
保险资金配置：
保险资金配置比例中，债券仍是主要配置方向，占比达40.24%。股票和基金配置比例有所上升，反映市场回暖趋势。

关键信息汇总

券商板块关键信息

做市商制度：科创板做市制度即将落地，14家券商已获资格，将提升市场流动性。
资本改革：证监会放宽回购门槛，鼓励股份回购，有利于券商自营业务。
财富管理：第一创业证券获批基金托管资格，推动券商在财富管理领域拓展。
估值情况：证券板块PB估值回升至1.16倍，仍处于历史底部，估值修复空间有限但可期。
投资建议：建议关注估值具备修复机会的行业龙头，如中信证券。

保险板块关键信息

保费收入：7月原保费收入3002.29亿元，同比上升4.41%。人身险业务增速放缓，财产险保持稳定增长。
资产配置：保险资金配置中，债券占比最高，股票和基金配置有所上升。
产品转型：寿险仍处于代理人和新产品转型阶段，开门红产品对业绩影响较大。
估值情况：保险板块PB估值为0.99倍，处于历史底部，安全边际较高。
投资建议：关注保险板块结构性行情，尤其是寿险转型较为成功的头部企业。

风险提示

行业规则重大变动
外部市场风险加剧
市场波动
疫情反复

投资评级

评级	定义
买入	未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有	未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间
卖出	未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级	定义
增持	未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
中性	未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
减持	未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队与联系方式

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