20160229-兴业证券-新希望-000876.SZ-收购本香农业点评_饲料霸主打造_养殖＋食品_生态圈_12页_662kb

新希望收购本香农业总结

核心内容

新希望（000876）宣布拟以发行股份及支付现金的方式收购本香农业70%的股权，交易价格初步定为6.16亿元。此举是公司从饲料行业向“养殖+食品”生态圈转型的重要一步，旨在实现从饲料生产商向食品供应主导企业的战略转变。

主要观点

1. 行业趋势：饲料企业向下游延伸

• 饲料行业已进入成熟期，增速放缓，集中度提高，外延式发展成为主要增长动力。
• 通过并购或产业链延伸，饲料企业可提升整体盈利能力，实现资源整合和效率提升。
• 公司正从“公司+农户”模式转向“基地+终端”模式，以增强产业链控制力和品牌影响力。

2. 战略调整：构建“三纵三横”布局

• 公司确立“三纵三横”的矩阵式布局，即从饲料到养殖再到食品的全产业链，以及猪、鸡、鸭三条产品线。
• 该布局将增强公司内部协同效应，实现资源共享和产能匹配。
• 公司未来重点发展生猪养殖业务，目标是三年内将生猪出栏量提升至1000万头，以实现“世界级农牧企业”的愿景。

3. 收购意义：抢占西北市场，提升竞争力

• 本香农业是陕西省区域市场的重要参与者，拥有2.35万头种猪和21.3万头商品猪出栏能力，具有良好的市场地位和资源基础。
• 收购有助于公司快速进入西北市场，抢占优质资源，为未来扩张奠定基础。
• 在当前生猪养殖利润高企的背景下，收购可迅速为公司带来业绩增长。

4. 生猪与白鸡市场前景

• 生猪养殖行业已进入景气周期，能繁母猪存栏量下降，头均利润高达500元，行业盈利显著。
• 白鸡行业因国内外疫情导致产能收缩，行业景气度提升，公司禽链业务将受益，短期内可大幅增加利润。

关键信息

收购详情

• 交易方式：发行股份及支付现金
• 支付金额：4亿元（股份）+ 2.16亿元（现金）
• 发行价格：17.31元/股
• 发行数量：2313万股
• 收购对象：燕君芳等10名交易对方

盈利预测与估值

• 2015-2017年净利润预计分别为22.63亿元、27.65亿元、30.21亿元。
• 农牧业务净利润分别为6.25亿元、12.51亿元、14.46亿元。
• 农牧业务EPS分别为0.30元、0.60元、0.69元。
• 农牧业务PE分别为48倍、24倍、21倍。
• 公司维持“买入”评级。

财务数据（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 重大疫情风险：可能对养殖业务造成资产损毁，影响行业整体表现。
• 政策风险：国家政策变化可能影响饲料和养殖行业的发展。
• 市场风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

战略布局

• 基地+终端：公司逐步从“公司+农户”模式转向“基地+终端”模式，以提高合作多样性和风险控制能力。
• 全球化布局：公司计划每年新增8-10家海外子公司，提升全球市场占有率。
• 产业链整合：通过“三纵三横”矩阵式布局，实现从饲料到食品的全产业链整合，提升协同效应和整体竞争力。

总结

新希望通过收购本香农业，向“养殖+食品”生态圈迈出关键一步，推动公司从饲料霸主向世界级农牧企业转型。公司战略聚焦于产业链延伸、资源整合和全球化布局，以提升整体盈利能力和市场竞争力。在行业景气度持续向好的背景下，公司有望实现业绩快速增长，未来三年内将生猪养殖规模提升至1000万头，形成以食品供应为主导的业务结构。公司维持“买入”评级，但需关注疫情、政策和市场竞争等潜在风险。