A股二季度策略展望：震荡依旧，政策导向占优-20230329-东北证券-25页_3mb

A股二季度策略展望总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度A股市场的走势及行业配置建议，重点聚焦盈利拐点的出现、市场趋势、行业风格、流动性变化、地缘风险以及政策导向下的行业机会。

主要观点

1. 市场趋势：震荡偏强，政策导向行业占优

• 二季度市场预计震荡延续，但整体偏向偏强。
• 当前A股估值偏低，股债性价比提升。
• 海外紧缩预期下降，国内流动性维持宽松，地缘风险下降提振风险偏好。

2. 行业方向：关注TMT、低估值国企及部分消费

• 科技创新相关的TMT（通信、电子、计算机、传媒）表现较好。
• 国企改革相关的低估值国企（如能源、金融）具备吸引力。
• 消费修复方向聚焦于内需相关的部分行业，如家电、汽车、食品饮料等。

3. 分子端：弱修复延续，地产消费或超预期

• 地产修复可能超预期，带动相关消费板块表现。
• 出行类消费（如服装、化妆品）修复持续性较强。
• 基建投资维持高增速，财政支出加快提供支撑。

4. 流动性：海外加息节奏放缓，国内流动性稳健

• 美联储加息步伐将受到金融风险与通胀压力的制约。
• 美国通胀温和下行，CPI增速持续回落。
• 国内流动性由财政投放主导，二季度可能呈现“4月平淡、5月收紧、6月转松”的节奏。

5. 风险偏好：中美摩擦等地缘风险依旧

• 中美摩擦、俄乌冲突等地缘风险可能继续影响市场情绪。
• A股估值仍处于低位，股债性价比高，市场情绪中性。

关键信息

1. 盈利拐点判断

• 从库存和PPI领先规律来看，二季度盈利拐点较为确定。
• 库存周期顶点领先盈利拐点约12个月，PPI拐点预计在2023年4-5月出现。

2. 历史复盘分析

• 盈利拐点附近市场趋势偏弱，但估值低时表现相对较好。
• 大盘风格占优，政策导向的消费与科技板块表现较好。

3. 二季度重点行业配置

• 重点关注传媒、通信、电子、建筑、电力设备、石化、社服、家电等行业。
• 消费板块情绪偏低，但部分细分领域具备修复潜力。
• 电子、银行、新旧能源等板块可能因前期超配而回调，存在补涨机会。

4. 基建与财政支出

• 基建投资维持较高增速，二季度财政支出有望加快。
• 地方政府专项债提前批额度提升，预计在二季度集中使用。

5. 出口与外需

• 外需偏弱，但东盟等新兴市场景气度较高，出口仍有一定支撑。
• 美国经济韧性仍存，但其通胀压力下降，加息节奏可能放缓。

6. 基金与融资情况

• 新发基金二季度可能明显回升，外资和融资保持平稳。
• 全面注册制下IPO规模可能上升，但融资端整体平稳。

7. 风险提示

• 经济修复及政策出台不及预期。
• 地缘冲突发展超预期。

行业配置建议

1. 政策导向行业

• 科技创新：人工智能和数字经济相关的TMT板块（通信、电子、计算机、传媒）受益于政策支持。
• 国企改革：低估值国企（如能源、金融）受政策推动，具备配置价值。
• 扩大内需：消费板块中部分细分领域（如家电、汽车、食品饮料）受益于内需修复。

2. 估值角度

• 周期行业：当前估值偏低，具备一定吸引力。
• 消费行业：弹性较大，存在估值修复空间。

3. 持仓变化

• 2022Q4偏股型基金主要增持医药、计算机、建材，减持电力设备、煤炭、电子。
• 外资增持TMT、机械、建筑装饰，减持电力设备、银行、煤炭。
• 产业资本增减持与市场情绪密切相关，二季度减持规模预计为1300亿元。

4. 市场情绪

• MA200以上个股占比回落至55%，市场情绪处于中性水平。
• 消费板块情绪偏低，但存在修复预期。

图表与数据支持

• 图1：产成品存货同比顶点领先工业企业利润同比12个月。
• 图2：库存周期的四种状态，即将进入被动去库阶段。
• 图3：PPI周期与工业企业盈利周期同步。
• 图4：PPI增速领先指标显示二季度PPI见底。
• 图5：工业企业盈利增速与上市公司盈利增速拐点一致。
• 图6-7：盈利拐点附近市场趋势偏弱。
• 图8-15：各行业及风格表现情况。
• 图16-24：地产、消费及出口相关数据。
• 图25-34：流动性及融资相关数据。
• 图35-47：ERP及市场情绪指标。
• 图48-56：各行业配置建议及历史表现。

总结

二季度A股市场震荡偏强，政策导向行业占优，重点关注科技创新、国企改革和扩大内需相关的TMT、低估值国企及部分消费行业。市场情绪中性，股债性价比高，流动性维持宽松，但需警惕地缘风险对市场的影响。