二季度A股市场策略展望：震荡休整，内需导向行业占优-20200412-东北证券-30页_3mb

证券研究报告总结：震荡休整，内需导向行业占优

核心内容概述

本报告分析了2020年二季度A股市场的走势及行业配置建议，认为市场将延续震荡休整趋势。流动性宽松是节后反弹的主要原因，而近期调整则主要由风险偏好下降引发。随着疫情对盈利端的影响逐渐显现，二季度市场主线将转向盈利压力。同时，政策导向的内需行业和“新基建”板块成为关注重点，生物安全领域因疫情而受到重视。

主要观点

• 市场趋势：二季度A股市场延续震荡休整，流动性依然充裕，但微观资金面可能偏紧。
• 盈利压力：一季度企业盈利增速大幅下行，二季度盈利回升有限，企业盈利压力对市场有压制作用。
• 行业配置：关注复工和政策导向行业，特别是消费和基建相关行业。
• 主题推荐：重点推荐“新基建”和生物安全相关板块。

关键信息

1. 节后反弹行情由流动性驱动，调整来自风险偏好下降

• 一季度创业板表现优于大盘，受益于疫情和流动性充足的行业涨幅居前。
• 沪深300的PE（TTM）低于2月3日节后开盘后的估值，而创业板指PE（TTM）接近历史平均水平。
• 流动性对市场推动作用显著，而风险偏好下降是近期调整的主要原因。
• 国债收益率和信用利差持续下行，显示市场流动性改善。

2. 二季度市场主线：盈利压力可能显现

• 二季度盈利压力可能显现，主要来自营业收入和毛利率的下降。
• 一季度GDP和相关经济指标大幅下行，但随着复工复产，二季度可能有所反弹。
• 出口大幅下滑，对GDP增速有明显拖累，因此扩大消费成为重要政策方向。
• 2020年A股非金融企业盈利增速预计为4%，低于2019年底的8%。

3. 二季度市场趋势：延续震荡休整

• 盈利测算：A股非金融企业2020年盈利增速预计下调至4%左右，中小创盈利增速相对占优，预计在10%左右。
• 流动性：宏观资金面维持充裕，但微观资金面可能偏紧，主要体现在流入端下降和流出端维持高位。
• 估值情况：当前估值基本与2月3日持平，大部分行业低于历史均值，股权风险溢价显示A股有明显配置优势。

4. 二季度行业配置：关注复工和政策导向的行业

• 复工情况：全国整体复工率超过95%，除非必需服务业外，其他行业基本复工。
• 政策方向：政策更多聚焦于内需，包括消费券、扩大消费、加快基建等。
• 消费行业：汽车、服装鞋帽、家用电器、烟酒等行业2月社消零售额降幅较大，但预计在政策支持下有望快速反弹。
• 基建行业：传统基建相关的建材、水泥、工程机械等受益于政策支持，预计二季度有较大表现空间。

5. 主题推荐：关注“新基建”和生物安全

• 新基建：涵盖5G、特高压、城市交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域。
• 投资规模：预计2020年新基建投资规模可达3万亿元以上。
• 资本市场表现：大数据、高铁板块上市公司市值有较大成长空间，盈利和估值匹配度较好。
• 生物安全：因疫情而受到重视，医疗器械、生物疫苗等板块表现较好。

风险提示

• 全球疫情发展超出预期
• 经济出现衰退
• 国内政策出台低于预期

附录：相关报告

• 《全球降息持续加码，国内利率有望继续下探——流动性周度观察（2020年第10周）》
• 《美联储降息只是开始》
• 《预计美联储3月将被迫降息应对疫情——海外宏观周度观察（2020年第9周）》
• 《全行业景气大幅回落，恢复供给是关键—2月PMI数据点评》
• 《预计3月流动性仍充裕，短期债牛行情延续——2月流动性观察及展望》
• 《疫情边际企稳、复工进度加快，数据整体》
• 《总量稳健，结构调控，短期战疫——2019》

行业分析师观点

• 邓利军：证券分析师，执业证书编号 S0550520030001，联系电话：021-20361109，邮箱：denglj@nesc.cn
• 邢妍妹：研究助理，执业证书编号 S0550120040005，联系电话：021-20363244，邮箱：xingys@nesc.cn