20230329-国元期货-豆粕期货季报_豆粕阶段性筑底_二季度驱动在于美豆种植_16页_1mb

国元期货豆粕市场分析总结

核心内容概览

国元期货研究咨询部于2023年3月29日发布了一份关于豆粕市场的分析报告，主要围绕一季度至二季度的市场走势、全球及国内大豆及豆粕基本面变化，以及相关的投资策略和套利机会进行探讨。

主要观点

单边走势

• 一季度市场主线：南美大豆定产情况和宏观风险扰动是主要影响因素。随着拉尼娜现象减弱，南美大豆产量基本稳定，巴西丰产抵消了阿根廷减产的影响，全球大豆供应偏宽松。
• 二季度趋势：全球大豆定价开始转向美豆种植情况，市场对美豆种植面积上调空间有限，天气炒作可能重新成为焦点。
• 国内豆粕供应：二季度南美大豆集中到港，预计豆粕供应呈先降后升趋势。受大豆港口检验时间延长影响，4-5月到港或有延迟。
• 国内豆粕需求：生猪养殖利润疲软，豆粕竞品替代效应明显，导致需求驱动不足。
• 价格预测：豆粕2305合约阶段性利空出尽，二季度前期反弹预期较强，压力位在3800附近。建议短线逢低做多，2309合约可考虑布局长线多单。

套利机会

• 油粕比：豆油库存低位叠加宏观风险出清，二季度预计将转向油强粕弱格局，2305合约油粕比存在做多空间。
• 豆菜粕差：豆菜粕替代效应凸显，但2305合约操作空间有限，应重点关注09合约价差回归预期，建议在800-850位置轻仓试空，目标点位400-450。

关键信息

全球大豆基本面

• USDA3月报告：全球大豆产量调低至3.75亿吨，期末库存调低至1亿吨，美豆期末库存降至2.1亿蒲，为七年来最低水平。
• 南美产量：巴西大豆产量上调至1.55亿吨，阿根廷大豆产量大幅下调至3300万吨，巴西大豆丰产基本抵消阿根廷减产。
• 美豆种植情况：2023年美豆种植面积预计为8750万英亩，低于2月展望论坛数据，市场预期种植面积上调空间有限，天气炒作可能卷土重来。
• 美豆出口销售：2月美国大豆出口检验量同比增加，但对华出口占比仍较高，出口销售窗口收窄。

国内大豆及豆粕基本面

• 大豆进口：1-2月大豆进口量同比增加，预计2022/23年度进口量增加至9500万吨。4-5月预计巨量到港，但受检验时间延长影响，可能存在延迟。
• 豆粕库存：预计二季度豆粕库存呈现先降后升趋势，3月大豆库存下降，豆粕库存上升。
• 豆粕需求：生猪养殖利润低迷，豆粕消费受竞品替代影响，需求端缺乏强劲支撑。

结论

二季度豆粕市场将受到美豆种植情况的主导，南美大豆供应宽松，国内进口大豆到港延迟，豆粕库存走势先降后升。建议投资者关注豆粕2305合约的反弹机会，同时考虑2309合约的多单布局。在套利方面，油粕比存在做多空间，豆菜粕差可关注价差回归机会。

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