20230329-上海证券-4月基金投资策略_理解政策背后原理_提高投资胜率_11页_542kb

上海证券基金评价研究中心投资策略总结

核心观点

当前全球经济已高度依赖政策调控，古典经济周期理论逐渐失效。政策方向的把握成为投资决策的关键因素。未来投资应从以下三个方向着手：

1. 理解海外政策逻辑：美联储和财政部新凯恩斯主义占优，加息仍是控制通胀的重要工具，今年利率峰值可能达到5.5%。尽管出现银行业危机，但美联储仍可能采取更鹰派的政策，以维持价格稳定和就业增长。

2. 把握国内政策支持的经济修复：国内政策在习近平新时代中国特色社会主义思想指导下，具有更强的内在一致性与效率。政策重心已从防疫转向长期发展和民生改善，重点支持基建、消费、科技等领域。

3. 结合数据分析与行为金融学：资产价格常因投资者情绪和认知偏差偏离价值，建议使用股债收益比等工具辅助判断。长期看，权益资产性价比依然较高。

配置方向

权益基金

• 类型选择：优先选择股票仓位和选股能力更强的偏股类基金。
• 主题布局：
  • 短线：聚焦受政策利好、估值反复磨底的行业，如云计算、人工智能、光伏、储能、基建、可选消费等。
  • 中线：布局政策持续输出、基本面逐步改善的行业，如信创、地产、金融、交通运输、港股通主题等。
  • 长线：关注“美丽中国”、“国家安全”下的产业转型升级机会，如国防军工、高端制造、电动车、芯片、绿色环保、生物医药等。

固收基金

• 品种选择：短期可适当加配信用债占比更高的品种，风险承受能力高的投资者可配置可转债及“固收+”产品。
• 期限选择：短期中久期品种风险收益交换率更高；长期来看，随着全球通胀回落，长久期品种的估值优势将更明显，建议先中后长。

QDII基金

• 权益QDII：海外权益资产估值有望逐步改善，尤其是港股。建议低吸配置，避免追高。
• 黄金QDII：具备显著避险价值，需持续关注欧美银行系统危机的演变。
• 原油QDII：地缘冲突和OPEC+减产支撑油价，但全球经济放缓和大国博弈可能带来不确定性，不宜过多压注。

市场回顾

• 资产表现：今年以来，债券资产表现稳定，信用债风险收益交换率较高。黄金资产表现最佳，复合月收益率达3.67%；权益资产表现次之，中证全指复合月收益率为2.05%。
• 三月市场：受欧美银行危机影响，黄金涨幅显著（2.94%），原油受需求预期回落影响走弱，全球权益资产波动加大，国内小盘股相对更优。
• 行业表现：TMT板块（传媒、计算机、通信、电子等）因信创政策、人工智能革命和消费场景改善表现较好。地产销售面积创年内新高，建筑装饰行业也有不错表现。

市场展望

1. 海外市场：美联储可能继续维持鹰派立场，利率峰值或达5.5%。需警惕银行业危机、经济衰退及加息节奏对市场情绪的影响。
2. 国内市场：政策持续发力经济修复，权益市场信心有望提升，估值将逐步改善。消费、新能源、信创等行业的长期投资性价比较高。
3. 资产配置：海外权益、黄金、原油等资产与国内资产相关性较低，建议通过QDII产品进行多元化配置以提升风险收益比。

大类资产配置建议

• 积极型投资者：可适度增加权益资产配置比例，把握消费、新能源及信创等主题的布局机会。
• 平衡型投资者：保持资产配置的均衡性，兼顾风险与收益。
• 稳健型投资者：以固收类资产为主，适当配置信用债及“固收+”产品。

风险提示

1. 全球疫情反复可能加剧经济衰退。
2. 通胀超预期将导致物价和工资螺旋上升。
3. 美联储加息可能超预期，导致全球资产价格缩水。
4. 俄乌冲突升级可能加重全球能源与供应链短缺问题。
5. 区域主义与保护主义加剧，地缘经济冲突可能加深。
6. 人民币汇率承压，可能限制“稳增长”政策空间。
7. 外需走弱，内需提振不及预期，企业经营困难。
8. 居民财富向证券类资产转移速度放缓。
9. 市场情绪失控，资产定价失常，优质资产被廉价抛售。
10. 部分产业政策和稳经济政策落地受限。
11. 内资南下受阻，港股估值回升的等待期可能延长。
12. 政策制定者理论方法变化可能导致预测失效。
13. 欧美银行业系统性危机可能引发全球金融危机。

分析师承诺

分析师池云飞CFA承诺以独立、客观的态度出具本报告，不与报告内容直接或间接相关联。本报告基于公开信息，不构成投资建议，也不保证未来结果。

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• 评价结果不构成对基金未来表现的预测，不应视为投资建议。

图表说明

• 图1：显示今年以来主要指数表现。
• 图2：各行业3月份涨跌幅排名。
• 图3：3月前10大主题涨幅与跌幅对比。
• 图4：实际GDP增长趋势。
• 图5：三大需求对GDP的累计拉动。
• 图6：股债收益比（美联储模型）。
• 图7：各行业历史市盈率与当前市盈率对比。
• 图8：不同类型投资者的资产配置比例。

数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心，数据区间为2023年1月1日至2023年3月27日。