20230329-东证期货-豆粕季度报告_二季度豆粕基差弱势难改_12页_4mb

二季度豆粕基差弱势难改总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度豆粕市场的走势及影响因素，指出豆粕基差在短期内仍将承压，主要受巴西大豆丰产、出口加速及美国新作天气预期等因素影响。

主要观点

国际市场走势

• 巴西丰产与出口加速：巴西大豆收获完成约70%，产量确定，出口加速导致FOB价格跌至历史低位，对CBOT大豆价格形成压制。
• CBOT大豆价格疲软：尽管巴西出口压力大，但CBOT大豆主力合约在宏观担忧及资金情绪共振下两周内下跌约100美分/蒲，不宜过分看空。
• 美国种植面积有限：预计23/24年度美国大豆种植面积增幅不大，USDA种植意向报告中预估种植面积为8824万英亩，若天气良好，单产提升可能推动CBOT大豆价格反弹。
• ENSO中性或转厄尔尼诺：当前处于ENSO中性，未来可能转为厄尔尼诺，若美国新作生长季风调雨顺，CBOT大豆价格可能进一步上涨。

国内市场走势

• 豆粕期价弱于外盘：国内豆粕期货价格跟随进口大豆成本变化，受巴西FOB下跌及人民币升值影响，表现弱于CBOT大豆。
• 现货基差承压：二季度巴西豆大量到港，豆粕库存将上升至全年高点，现货基差或继续下行。
• 供需双弱：当前国内豆粕供需两弱，油厂压榨量维持在140万吨左右，开机率45%-50%，库存处于历史同期中等水平。
• 豆菜粕价差背离：豆粕期价弱于菜粕，期货价差走扩，但现货价差已缩小，需关注后期菜粕消费及国产菜籽转入大榨的情况。

关键信息

• 巴西出口加速：3月前3周巴西大豆日均装运量达56.36万吨，出口预估上调至1539万吨，较去年同期增长。
• 美国出口订单下降：22/23年度美国大豆出口订单数量同比下降8.44%，但出口装船量同比略有增加。
• 豆粕5-9价差：价差从1月30日的42元/吨跌至3月24日的-56元/吨，显示市场预期豆粕库存将增加。
• 菜粕替代效应减弱：随着价差缩小，菜粕对豆粕的替代作用减弱，未来需关注菜粕消费及国产菜籽供应变化。
• 大豆现货榨利低迷：当前大豆现货榨利已跌至历史低位，若继续恶化，三季度买船量可能下降，带来豆粕价格转机。

风险提示

• 宏观风险：全球经济形势、政策变化等可能对大豆市场产生影响。
• 产地天气风险：美国新作生长季的天气状况对大豆产量和价格有较大影响。

图表说明

• 图表1至26展示了巴西大豆生长情况、出口数据、美国种植面积、豆粕库存、豆菜粕价差等关键信息，为市场分析提供数据支持。

总结与展望

• 短期展望：巴西FOB有望企稳，豆粕基差或继续承压，CBOT大豆价格可能反弹。
• 中期展望：需关注美国新作天气及单产变化，以及国内豆粕库存和消费情况。
• 长期展望：豆粕市场将受到全球供需格局及宏观经济的影响，需持续跟踪。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供商品期货、金融期货、期货咨询等服务。

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