20220505-中原证券-三峡能源-600905.SH-年报点评_风光装机快速增长_新能源龙头发展持续向好_5页_861kb

三峡能源(600905)年报点评总结

核心内容概述

本报告分析了三峡能源2021年年报及2022年一季度业绩表现，指出公司在新能源领域，尤其是风电和光伏发电方面实现了显著增长，业绩持续向好，未来发展前景乐观，因此上调其投资评级至“买入”。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业总收入154.84亿元，同比增长36.85%；归属于上市公司股东的净利润56.42亿元，同比增长56.26%。2022年一季度公司营业收入和净利润均实现高增长，分别同比增长51.84%和51.45%。
• 装机容量持续扩张：2021年新增并网装机容量729.98万千瓦，其中风电538.87万千瓦，光伏191.11万千瓦。截至2021年末，公司并网装机容量达到2289.63万千瓦，同比增长46.80%。
• 发电量稳步提升：2021年风电发电量227.89亿千瓦时，同比增长44.7%；光伏发电94.99亿千瓦时，同比增长42.9%。风电平均利用小时数提升至2314小时，太阳能发电平均利用小时数保持不变。
• 成本下降与IRR提升：在风电主机厂竞争激烈、招标价格下行的背景下，公司后端开发成本降低，有效提升项目的IRR（内部收益率）。
• 业务多元化发展：公司积极布局“风光三峡”和“海上风电引领者”战略，推动陆上风电、光伏发电、海上风电、抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务的发展。
• 财务表现稳健：公司毛利率维持在67%以上，净利率提升，ROE（净资产收益率）持续增长，2021年达到8.20%，2022年预计提升至10.37%。
• 估值合理，成长空间大：根据预测，2022年和2023年全面摊薄EPS分别为0.28元/股和0.36元/股，对应PE分别为20.92倍和16.16倍，估值水平较低，成长预期较好。

关键信息

装机容量与发电量

• 2021年新增装机：风电538.87万千瓦，光伏191.11万千瓦，合计729.98万千瓦。
• 2021年末总装机容量：2289.63万千瓦，同比增长46.80%。
• 2021年发电量：风电227.89亿千瓦时，光伏94.99亿千瓦时。
• 2022年一季度发电量：总发电量116.31亿千瓦时，同比增长46.58%；其中风电85.67亿千瓦时，光伏29.63亿千瓦时。

财务数据（2021年与预测）

财务比率分析

• 毛利率：2021年为67.22%，预计2022年提升至60.58%。
• 净利率：2021年为39.31%，预计2022年为37.76%。
• ROE（净资产收益率）：2021年为8.20%，预计2022年提升至10.37%。
• 资产负债率：2021年为66.76%，预计2022年维持在67.07%左右。
• 市净率（P/B）：2021年为2.34倍，预计2022年降至2.17倍。

投资评级

• 公司投资评级：上调至“买入”。
• 行业投资评级：强于大市。

风险提示

• 装机进度不及预期：风电、光伏新增装机进度可能受政策、市场等影响。
• 补贴发放延迟：可再生能源电价附加补贴发放可能延迟，影响公司现金流和盈利能力。

未来展望

• “十四五”期间：预计公司风光装机规模将持续增长。
• 战略布局：公司持续推动风光大基地开发、源网荷储一体化、多能互补等项目，进一步巩固其在新能源领域的领先地位。
• 成长预期：凭借央企资源优势、低成本融资能力，公司具备良好的成长性和盈利能力，估值水平相对较低，具备投资价值。

结论

三峡能源作为新能源龙头企业，其在风电和光伏发电领域的装机容量和发电量持续增长，业绩表现亮眼。公司具备显著的资源优势和融资成本优势，未来增长潜力较大。结合当前估值水平，上调其投资评级至“买入”。投资者需关注风电、光伏装机进度及可再生能源补贴发放情况，以评估其实际发展情况。