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冠通期货研究报告总结

核心内容概览

本报告为冠通期货发布的软商品日报，聚焦于棉花和白糖两大商品的市场分析，发布日期为2026年5月20日。报告主要分析了当前市场供需状况、价格走势及未来趋势预测，同时提及了天气、厄尔尼诺现象、进口数据、成本利润等关键因素。

棉花市场分析

当前市场状况

• 新疆棉苗长势良好，天气扰动有限，现货基差保持稳定。
• 下游市场进入传统淡季，新增订单有限，纱厂让利出货。
• 成品库存小幅累库，企业逢低补库原料。

供应与需求

• 新棉种植面积调减已被市场充分预期和计价。
• 短期价格因获利了结出现调整，但供应端收缩仍是支撑价格的核心因素。

未来展望

• 由于当前供需已基本反映在价格中，后续天气将成为影响价格的重要变量。
• 基于厄尔尼诺现象的预期，未来棉花价格或将延续偏强走势。
• 市场整体呈现震荡上移趋势，价格重心逐步抬高。

白糖市场分析

当前生产数据

• 泰国2025/26榨季于5月3日结束，较上一年度延后25天。
• 累计甘蔗入榨量10586.18万吨，同比增加1381.9万吨，增幅达15.01%。
• 甘蔗含糖分12.94%，同比提升0.33%。
• 产糖率11.333%，同比上升0.414%。
• 总产糖量1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%。

产量细分

• 白糖产量：235.85万吨
• 原糖产量：916.45万吨
• 精制糖产量：47.39万吨

进口情况

• 2026年4月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）14.27万吨，同比增加5.75万吨。
• 其中，税号1702.90项下进口量12.10万吨，同比增加7.77万吨。
• 税号2106.906项下进口量2.17万吨，同比减少2.01万吨。

成本与利润分析

• 配额内巴西糖加工完税成本为4077元/吨，配额外为5181元/吨。
• 与日照白糖现货价相比，配额内巴西糖加工完税利润为1532元/吨，配额外利润为479元/吨。

市场趋势

• 当前市场处于弱现实、强预期阶段，现货供应相对宽松。
• 从5月开始，南方蔗糖厂逐步收榨，市场进入降库阶段。
• 厄尔尼诺现象引发市场对下一季度白糖供应的担忧，印度限制出口加剧了这种焦虑。
• 巴西增产在一定程度上缓解了供应紧张，但整体市场仍偏向震荡上行。

关键信息总结

• 棉花：

  • 供应端收缩是支撑价格的核心因素。
  • 天气变化可能成为价格波动的主要驱动。
  • 厄尔尼诺现象预示未来价格可能继续偏强。

• 白糖：

  • 泰国榨季结束时间延后，产量同比显著增长。
  • 巴西糖进口成本及利润数据对市场有重要参考价值。
  • 印度出口限制与厄尔尼诺影响引发供应担忧，但巴西增产部分对冲。
  • 市场整体预期偏强，价格重心将逐步上移。

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