> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冠通期货研究报告总结 ## 核心内容 本报告为冠通期货发布的**软商品日报**，聚焦棉花与白糖两大品种，分析其市场走势及影响因素，重点指出当前市场处于“弱现实，强预期”的阶段。 ## 棉花市场分析 ### **当前旱情情况** - **全美干旱区域面积占比**：截至5月5日，全美干旱区域面积占比为61%，其中**极度及异常干旱面积占比达19%**，处于近年来偏高水平（仅次于2012/13和2021/22年度）。 - **得州旱情**：得州干旱区域面积占比为69%，其中极度及异常干旱面积占比为16%，同样处于历史较高水平。 - **植棉区影响**：全美约**98%的植棉区**受旱情困扰，得州约**93%的植棉区**受影响，显示旱情对棉花产量构成较大威胁。 ### **市场动态** - **国际因素**：受**特朗普访华**的利好影响，美棉价格大幅拉升，带动内盘收复昨日跌幅。 - **政策预期**：市场关注特朗普访华行程，预计**美棉采购**及**“芬太尼关税”取消**可能进一步推动盘面走强。 - **未来展望**：棉花价格波动仍较强，短期受政策利好支撑，中长期则需关注干旱对产量的影响。 ## 白糖市场分析 ### **出口数据** - **巴西5月第一周出口糖**：68.33万吨，日均出口量为13.67万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨**增长28%**。 - **2025年5月出口总量**：巴西出口糖和糖蜜合计223.41万吨，显示其出口能力较强。 ### **成本与利润分析** - **配额内巴西糖加工完税成本**：4068元/吨，配额内利润为1482元/吨。 - **配额外巴西糖加工完税成本**：5170元/吨，配额外利润为380元/吨。 - **进口糖对国内压制**：由于进口糖利润较大，原糖对国内市场仍有一定压制作用。 ### **市场趋势** - **短期走势**：市场仍处于“弱现实，强预期”阶段，现货供应较为宽松，短期内白糖价格可能维持震荡偏强格局。 - **中期展望**：从5月开始，南方蔗糖厂逐渐收榨，市场进入**降库阶段**，供应压力逐步减小。 - **远期支撑**：随着**厄尔尼诺现象**炒作渐起，全球白糖产量存在潜在减产风险，**支撑远月合约**，预示白糖价格重心将逐渐上移。 ## 关键信息 | 品种 | 旱情/产量影响 | 市场动态 | 成本与利润 | 趋势展望 | |------|----------------|----------|------------|-----------| | 棉花 | 全美及得州干旱严重，影响产量 | 受特朗普访华利好推动，价格大幅拉升 | - | 短期震荡偏强，中长期重心上移 | | 白糖 | 巴西出口强劲，但南方蔗糖厂收榨 | 市场处于弱现实，强预期阶段 | 配额内利润高，配额外利润较低 | 短期震荡偏强，远期受厄尔尼诺影响支撑 | ## 总结 本报告指出，当前棉花市场受**干旱影响**及**政策利好**双重推动，价格波动较强，短期有继续走强的可能。白糖市场则因巴西出口强劲及**厄尔尼诺炒作**，远月合约受到支撑，价格重心逐渐上移，但短期内仍受现货供应宽松影响，维持震荡偏强格局。整体来看，软商品市场在政策与天气因素的共同作用下，呈现较强的上涨预期。 --- **免责声明**：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点由冠通期货股份有限公司提供，仅限特定客户使用，未经授权不得翻版、复制、引用或转载。投资有风险，入市需谨慎。