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冠通期货研究报告总结

核心内容

本报告为冠通期货发布的软商品日报，聚焦棉花与白糖两大品种，分析其市场走势及影响因素，重点指出当前市场处于“弱现实，强预期”的阶段。

棉花市场分析

当前旱情情况

• 全美干旱区域面积占比：截至5月5日，全美干旱区域面积占比为61%，其中极度及异常干旱面积占比达19%，处于近年来偏高水平（仅次于2012/13和2021/22年度）。
• 得州旱情：得州干旱区域面积占比为69%，其中极度及异常干旱面积占比为16%，同样处于历史较高水平。
• 植棉区影响：全美约98%的植棉区受旱情困扰，得州约93%的植棉区受影响，显示旱情对棉花产量构成较大威胁。

市场动态

• 国际因素：受特朗普访华的利好影响，美棉价格大幅拉升，带动内盘收复昨日跌幅。
• 政策预期：市场关注特朗普访华行程，预计美棉采购及**“芬太尼关税”取消**可能进一步推动盘面走强。
• 未来展望：棉花价格波动仍较强，短期受政策利好支撑，中长期则需关注干旱对产量的影响。

白糖市场分析

出口数据

• 巴西5月第一周出口糖：68.33万吨，日均出口量为13.67万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨增长28%。
• 2025年5月出口总量：巴西出口糖和糖蜜合计223.41万吨，显示其出口能力较强。

成本与利润分析

• 配额内巴西糖加工完税成本：4068元/吨，配额内利润为1482元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税成本：5170元/吨，配额外利润为380元/吨。
• 进口糖对国内压制：由于进口糖利润较大，原糖对国内市场仍有一定压制作用。

市场趋势

• 短期走势：市场仍处于“弱现实，强预期”阶段，现货供应较为宽松，短期内白糖价格可能维持震荡偏强格局。
• 中期展望：从5月开始，南方蔗糖厂逐渐收榨，市场进入降库阶段，供应压力逐步减小。
• 远期支撑：随着厄尔尼诺现象炒作渐起，全球白糖产量存在潜在减产风险，支撑远月合约，预示白糖价格重心将逐渐上移。

关键信息

总结

本报告指出，当前棉花市场受干旱影响及政策利好双重推动，价格波动较强，短期有继续走强的可能。白糖市场则因巴西出口强劲及厄尔尼诺炒作，远月合约受到支撑，价格重心逐渐上移，但短期内仍受现货供应宽松影响，维持震荡偏强格局。整体来看，软商品市场在政策与天气因素的共同作用下，呈现较强的上涨预期。

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