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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货于2026年4月22日发布的软商品市场分析，重点聚焦棉花与白糖两个品种，从供需关系、天气影响、政策动向及国际市场动态等方面进行了详细分析。

棉花市场分析

基本面情况

• 美国产区：当前美国大部分棉花产区正遭受干旱或干燥天气影响，短期内天气条件难以改善，但部分区域已开始播种，主要作物将在4月下旬至5月完成种植，仍有机会改善土壤湿度。
• 产量预期：根据3月底美国意向植棉面积数据，初步估算美棉收获面积为775万英亩，同比减少0.7%；平均单产为850磅/英亩，略低于去年的856磅/英亩；预计总产量为1373万包，与去年相比变化不大。
• 天气炒作：干旱程度加剧为市场提供了炒作空间，叠加超级厄尔尼诺现象的潜在影响，预计海水温度异常升高2摄氏度以上，可能对全球棉花市场产生进一步影响。

国内市场动态

• 库存消耗：国内商业库存持续消耗，现货基差保持坚挺。
• 下游表现：纯棉纱市场小幅转弱，整体开机率稳定，但棉纱提价困难，纺纱利润持续压缩，纺企以刚需补库为主。
• 政策关注：市场需关注新年度目标价格补贴政策及实际播种面积数据，以判断未来供需变化。

市场展望

• 趋势判断：美棉受干旱影响，延续强势；在特朗普访华预期支撑下，中期走势或延续震荡上行。

白糖市场分析

国际糖价走势

• 价格表现：国际糖价连续下跌后触及近五年低位，但已弱势企稳，主力合约报收13.63美分/磅，上涨0.13美分/磅。
• 供给格局：全球供给充足，制约价格反弹空间。
• 支撑因素：能源价格传导及种植成本上涨对糖价形成一定支撑，预计下行空间有限。

国内市场动态

• 广西糖厂收榨：2025/26榨季广西累计收榨糖厂数已达67家，收榨进度超九成；新增来宾、百色等地糖厂已全部收榨。
• 剩余糖厂：仍有6家糖厂未收榨，主要分布在南宁、贵港及柳州地区。
• 日榨能力：已收榨糖厂的日榨蔗能力合计达56.1万吨，显示国内供应逐步收窄。

成本与利润分析

• 巴西糖成本：配额内巴西糖加工完税成本为3796元/吨，配额外为4814元/吨。
• 利润对比：配额内巴西糖加工完税利润为1734元/吨，配额外为716元/吨，显示配额内糖价更具竞争力。

市场展望

• 供应变化：国内南方蔗糖逐渐停榨，供应端可能进入利空出尽状态。
• 短期走势：国内价格仍受政策支撑，下方空间有限；需关注巴西新榨季糖醇比兑现情况及宏观局势变化，短期或出现筑底上行趋势。

总结

本报告指出，棉花市场受美国干旱及厄尔尼诺现象影响，基本面维持稳定，短期仍偏强；白糖市场则因全球供给充足及国内供应逐步收窄，短期价格承压但下行空间有限，可能进入筑底阶段。建议投资者关注天气变化、政策动向及国际供需动态，以把握市场走势。