20220417-安信证券-固定收益主题报告_三个角度理解本次降准_7页_506kb

报告摘要

2022年4月降准政策总结

一、事件与背景

2022年4月15日，中国人民银行宣布将于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），以支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降。为加强对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外多降0.25个百分点。此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

二、降准的目的

本次降准的主要目的是：

优化金融机构资金结构，增加长期稳定资金来源，增强资金配置能力，加大对实体经济的支持力度；
引导金融机构运用降准资金支持受疫情严重影响的行业和中小微企业；
降低金融机构资金成本，每年约65亿元，通过传导机制促进社会综合融资成本下降。

央行强调，当前流动性已处于合理充裕水平，因此本次降准并非以补充流动性为目标，而是更侧重于结构性支持和成本降低。

三、货币政策的总量与结构性功能

本次降准体现了货币政策在总量与结构两个方面的双重功能：

总量功能：对多数金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点，释放资金约5300亿元，强化对整体经济的宽松支持；
结构性功能：对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外多降0.25个百分点，以增强对小微企业和“三农”领域的支持力度。

当前流动性合理充裕，央行密切关注物价走势和海外货币政策调整。中小银行调降存款利率有助于推动储户让利，从而实现贷款让利。总量继续加码宽松的概率可能下降，但货币宽松仍会延续，不排除二季度降息的可能。

四、稳增长政策组合的展望

在稳增长压力较大的背景下，政策组合预计将延续“几家抬”的思路，包括：

宽信用：继续推进对实体经济的支持，但受房地产销售恢复偏慢的影响，效果可能不明显；
宽财政：财政政策将维持宽松，基本符合市场预期；
房地产放松：政策仍会继续出台，但房地产销售恢复速度可能较慢。

基于以上逻辑，分析师认为：

利率债交易以震荡为主，择时交易为宜；
债市策略以票息为主，通过交易增厚收益。

五、风险提示

疫情发展超预期；
金融市场波动超预期。

六、相关报告与数据支持

相关报告：
- 《百日百城：房地产放松如何影响资产定价？》
- 《国常会提及降准，如何看待后市？》
- 《2022年一季度信用风险的四个特征》
- 《境内机构全面增持，外资减持规模上升—3月托管数》
- 《如何看待社融超预期回升？》
- 《3月金融数据解读》
图表支持：
- 图1：资金利率和存单利率明显低于同期限政策利率；
- 图2：截至4月15日，4月超储率预计在1.2%附近；
- 图3：历次准备金率变动情况；
- 图4：1月降息以来收益率变动；
- 图5：近期信用利差快速压缩（中短期票据相对国开债利差）。