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央行2022年4月降准分析总结

核心内容

2022年4月15日，中国人民银行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，不包括已执行5%存款准备金率的金融机构。此次降准力度弱于市场预期的0.5个百分点，主要原因在于当前流动性已处于合理充裕水平。此次降准的主要目的是：

• 增加金融机构长期稳定资金来源；
• 引导金融机构运用降准资金支持受疫情影响严重的行业和中小微企业；
• 通过金融机构传导，降低社会综合融资成本。

此外，对部分未跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外降准0.25个百分点，以加强对小微企业和“三农”领域的支持。

主要观点

1. 降准是预防式的政策

• 央行此次降准被视作一种“预备措施”，为可能出现的经济下行压力提前布局。
• 2021年12月末，银行超额存款准备金率已达2%，显示系统内资金较为充足，因此此次降准具有象征意义。
• 降准的重点在于供给侧支持，而需求侧的疲软需要其他政策配合。

2. 当前经济困难以需求侧为主

• 自2021年四季度开始，央行已逐步实施宽松政策，包括降准和降息。
• 2022年一季度全社会信贷快速增长，但居民信贷增速不及预期，企业短期贷款增长过快。
• 这反映出居民资产负债表的不足和企业对未来信心的不足，央行的宽松政策主要针对供给侧，对需求侧影响有限。

3. 未来货币政策走向谨慎

• 央行将密切关注通胀走势，当前通胀仍以供给侧为主，但未来可能向需求侧转移。
• 海外货币政策收紧，尤其是美联储的加息和缩表，对我国货币政策形成一定压力。
• 外汇储备虽然稳定，但银行代客理财顺差持续下滑，需为未来可能的外储变化预留空间。
• 央行当前仍保持货币政策平稳，倾向于结构性调整，全面降准可能在汇率等发生变动后实施，利率全面下调或将等到下半年。

关键信息

降准实施细节

• 时间：2022年4月25日；
• 幅度：0.25个百分点（不含已执行5%的金融机构）；
• 额外降准：对部分城商行和农商行再降0.25个百分点；
• 释放资金：约5300亿元；
• 目标：增强金融机构资金配置能力，降低融资成本，支持实体经济。

其他货币政策工具

• 降低拨备率：鼓励大型银行有序降低拨备率，释放资金用于信贷投放；
• 调整存款利率上限：可能鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右，以降低银行成本。

数据与图表支持

• 图1：存款准备金率趋势；
• 图2：超额存款准备金率变化；
• 图3：居民长期贷款增速；
• 图4：企业长短期贷款增速；
• 图5：原油期货价格变动；
• 图6：煤炭价格变动；
• 图7、图8：利率、汇率与通胀关系；
• 图9：外汇储备变化；
• 图10：银行代客结售汇情况。

分析师信息

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%～20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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