20221026-光大证券-ASMPT-00522.HK-2022年三季度业绩点评_下游需求疲软_短期内公司业绩持续承压_5页_519kb

公司研究总结：ASMPT (0522.HK)

核心内容

ASMPT（0522.HK）在2022年三季度业绩表现承压，主要受到下游需求疲软的影响。公司收入为5.81亿美元，环比下滑12.5%，处于此前指引的5.6-6.3亿美元区间内。净利润为6.17亿港币，环比下滑32%，净利率降至13.5%。公司毛利率也从2Q22的41.7%下滑至40.9%，主要由于高毛利的半导体解决方案业务收入环比下降28%。

主要观点

• 业务表现：
  • 半导体解决方案业务收入2.81亿美元，环比下滑28%，主要受手机、PC、传统照明等市场需求疲软影响。
  • SMT业务收入3亿美元，环比增长10%，得益于高端配置设备以及汽车和工业应用需求的增长。
• 订单情况：
  • 3Q22新增订单4.62亿美元，环比下滑22%，其中半导体业务订单下滑30%，SMT业务订单下滑15%。
  • BB ratio（订单/收入比）从2Q22的0.89降至0.8，未完成订单量环比下滑8%至14亿美元。
  • 公司指引4Q22收入区间为4.55-5.25亿美元，对应环比增速区间[-22%, -10%]。
• 长期增长前景：
  • 先进封装业务受半导体周期影响较小，且受益于HPC、AI、5G等应用的推动，具有较高成长空间。
  • 汽车和工业领域需求仍保持较高景气度，部分抵消了手机、PC等传统领域需求疲软的影响。

关键信息

• 盈利预测与估值调整：
  • 2022-2024年净利润预测分别下调4%、10%、7%至27.77亿港币、23.77亿港币、24.45亿港币。
  • 对应净利润增长率分别为-12.4%、-14.4%、2.9%。
  • 参考海外同业2022年平均13倍PE，给予公司2022年9倍PE，下调目标价至61港币。
• 公司财务数据：
  • 营业收入：2022年预计为188.35亿港币，同比下降14.2%。
  • 净利润：2022年预计为27.77亿港币，同比下降12.4%。
  • 每股收益（EPS）：2022年预计为6.77港币，同比下降12.4%。
  • P/E：2022年为7倍，2023年为8倍，2024年为8倍。
• 现金流：
  • 2022年经营活动现金流预计为35.55亿港币，投资活动现金流为-16.65亿港币，融资活动现金流为-14.17亿港币，净现金流为4.73亿港币。

风险提示

• 半导体行业进入下行周期
• 先进封装、miniLED渗透不及预期
• 客户拓展不及预期

评级与投资建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价/目标价：44.8港元 / 61港元
• 估值逻辑：公司作为行业龙头，产品线丰富，但盈利能力不及同业，故采用保守估值。

结构与业务分析

• 收入结构：
  • 半导体解决方案业务占比较大，但受市场需求影响显著。
  • SMT业务表现相对稳健，增长主要来自高端设备和汽车、工业领域。
• 毛利率：受半导体业务占比下降影响，毛利率略有下滑。
• 订单趋势：短期订单增长乏力，预计4Q22订单量进一步下滑。

总结

ASMPT在短期内受下游需求疲软影响，业绩承压。尽管传统封装业务面临周期性回落，但SMT业务和汽车、工业领域需求为公司提供一定支撑。长期来看，先进封装的增长潜力较大，但短期内需等待手机、PC等传统领域需求回升。公司盈利预测下调，估值处于较低水平，具有一定的安全边际，因此维持“增持”评级。