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猪肉价格上涨明朗，公司业绩兑现清晰

核心内容

2022年10月26日，公司发布2022年三季报，显示出业绩显著改善，经营状况逐步回归正轨。在猪肉价格持续上涨、成本控制有效及销量增长的推动下，公司实现了营业收入和净利润的大幅增长，为未来业绩的持续向好奠定了基础。

主要观点

• 业绩显著改善：公司2022年前三季度实现营业收入243.25亿元，同比增长52.61%；归母净利润42.09亿元，同比增长158.43%；扣非归母净利润44.25亿元，同比增长157.90%。1-9月累计销售肉猪1241.87万头，实现收入253.59亿元，显示出良好的市场表现。

• 猪价上涨与成本改善：三季度猪肉价格突破20元/公斤，销量持续增长，推动生猪业务扭亏为盈。公司综合成本已降至17元/公斤，成本控制成效显著。

• 出栏量稳步提升：公司持续推进留种计划，高质量能繁母猪数量已提升至125万头，预计年底将增长至140万头，为未来出栏量的高增长提供保障。

• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为768.70亿元、1148.02亿元和1260.08亿元，同比增长分别为18.33%、49.35%和9.76%。归母净利润预计分别为16.65亿元、224.01亿元和291.54亿元，同比增长分别为112.42%、1245.57%和30.15%。EPS预计分别为0.25元、3.42元和4.45元，对应PE分别为77.50倍、5.76倍和4.43倍。

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为27.08元，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

关键信息

营收与利润结构

• 收入来源：肉猪类养殖收入和肉鸡类养殖收入为主要收入来源，占比分别为54.14%和45.86%。
• 利润表现：2022年前三季度，公司实现营业利润1898.61亿元，同比大幅增长；预计2022年全年归母净利润为6.86亿元，同比增长107.07%。

成本与效率提升

• 成本控制：公司Q2综合成本降至17元/公斤，降本增效成效显著。
• 生物安全体系：已建立并完善生物安全防控体系，有效防控非洲猪瘟等疫情。

资产与财务状况

• 资产负债率：从2021年的64.10%下降至2022年的62.52%，逐步优化。
• 流动比率：从1.81提升至1.98，偿债能力增强。
• 现金状况：公司现金净增加额在2022年有所下降，但2023年和2024年预计显著增长，分别为13340.26亿元和27512.81亿元。

股票评级标准

• 买入：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上。
• 维持买入：基于公司业绩的持续改善及盈利预测的乐观预期。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟、新冠肺炎等疫情可能对公司经营造成影响。
• 价格波动：肉猪价格可能不及预期，影响盈利水平。
• 政策变动：相关行业政策的变化可能对业务产生不确定性。
• 出栏量风险：出栏量可能因市场或疫病等因素不及预期。

总结

公司通过有效的成本控制、生物安全体系的完善及出栏量的稳步增长，实现了2022年三季报的业绩显著改善。在猪价上涨和销量提升的双重推动下，公司盈利逐步回正，未来增长预期良好。东方财富证券维持“买入”评级，目标价为27.08元，预计公司将在未来三年保持较高的营收与利润增长，具备较强的市场竞争力和投资价值。