20220721-光大证券-ASMPT-00522.HK-2022年二季度业绩点评_下游需求疲软_公司2Q22收入和3Q22指引不及预期_5页_521kb

公司研究总结：ASM Pacific (0522.HK)

核心内容

ASM Pacific (0522.HK) 在2022年第二季度（2Q22）的业绩表现未达预期，主要受到下游需求疲软、供应链紧张及物流限制的影响。公司收入为6.64亿美元（约52.04亿港币），环比下降1.6%，低于此前指引下限。尽管毛利率有所提升，但整体盈利仍面临压力。

主要观点

业绩表现

• 收入：2Q22收入为6.64亿美元，环比下降1.6%，低于指引区间6.7-7.4亿美元下限。
• 业务分项：
  • 半导体解决方案业务收入3.92亿美元，环比增长4%。
  • SMT业务收入2.72亿美元，环比下降9%。
• 毛利率：毛利率从40.6%提升至41.7%，其中SMT业务毛利率从35.5%提升至37.4%，主要得益于定价策略调整。
• 净利润：净利润为9亿港币，环比增长9%，净利率为17.4%。

订单情况

• 新增订单：2Q22新增订单为5.93亿美元，环比下滑34%。
• 未完成订单：未完成订单量环比下降4%，降至15.5亿美元。
• BB ratio：公司BB ratio从1Q22的1.34下滑至0.89，显示现金流压力。

市场影响

• 需求疲软：消费者、通讯及计算设备市场需求下行，导致业绩承压。
• 需求强劲：汽车和工业市场需求依然强劲，保持高增长。
• 市场占比：1H22消费者、通讯及计算设备市场分别占公司收入的22%、18%、9%。

长期增长前景

• 传统封装业务：由于封测厂产能扩张放缓，传统封装业务面临周期回落。
• 先进封装业务：受益于HPC、AI、5G等应用需求，先进封装业务长期增长空间大。
• 新产品：Hybrid Bonding技术已于2022年交付验证，预计将在2023年成为收入增长的重要驱动力。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2023年净利润预测分别下调10%和7%，至28.9亿港币和26.5亿港币，2024年维持26.2亿港币。
• 估值：参考海外同业2022年平均13倍PE，考虑到公司业绩偏弱，给予公司2022年12倍PE，目标价下调至84港币，维持“增持”评级。

财务数据概览

• 营业收入：预计2022年为198.59亿港币，同比增长-9.5%。
• 净利润：预计2022年为28.86亿港币，同比下降8.9%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为6.99港币，同比下降8.3%。
• 净现金流：预计2022年为149亿港币，同比下降83%。

资产负债情况

• 总资产：预计2022年为266.84亿港币，同比增长约1.5%。
• 股东权益：预计2022年为169.36亿港币，同比增长约12.6%。
• 净现金：预计2022年为474亿港币，同比增长约100%。

现金流量情况

• 经营活动现金流：预计2022年为34.28亿港币，同比增长约29%。
• 自由现金流：预计2022年为16.05亿港币，同比下降约13%。
• 投资活动现金流：预计2022年为-18.61亿港币，同比下降约100%。
• 融资活动现金流：预计2022年为-14.17亿港币，同比下降约100%。

风险提示

• 行业下行：半导体行业进入下行周期。
• 技术渗透：先进封装、miniLED等技术渗透不及预期。
• 客户拓展：客户拓展不及预期。

评级与市场数据

• 当前价/目标价：64.5港元 / 84港元
• 总股本：4.13亿股
• 总市值：266.19亿港元
• 一年最低/最高：59.75港元 - 107.9港元
• 近3月换手率：46.8%

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