20221026-开源证券-万华化学-600309.SH-公司信息更新报告_三季度公司业绩承压_看好中长期成长属性延续_4页_897kb

万华化学 (600309.SH) 投资分析总结

核心内容

万华化学于2022年10月26日发布三季度业绩报告，当前股价为82.36元，总市值2,585.90亿元，流通市值与总市值一致。公司2022年第三季度实现营收413.02亿元，同比微增4.14%，但环比下降12.74%；归母净利润为32.25亿元，同比大幅下降46.35%，环比下降35.61%。公司整体业绩承压，但分析师仍看好其中长期成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3公司业绩受原材料价格上涨及下游需求疲软影响，出现环比和同比下滑，销售毛利率降至12.99%。
• 盈利预测：分析师下调2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为176.46亿元（-44.62%）、211.23亿元（-56.37%）、265.64亿元（-35.69），对应EPS分别为5.62元、6.73元、8.46元，当前股价对应的PE为14.7倍、12.2倍、9.7倍。
• 新项目进展：蓬莱一体化项目已获得环评批复，预计2024年6月陆续投产。同时，福建、宁夏等地的新产能项目持续推进，公司正加速向全球化工巨头迈进。
• 财务状况：公司资产负债率保持稳定，净负债比率显著下降，流动性指标有所改善。现金流方面，经营活动现金流有所波动，但投资与筹资活动现金流显示公司仍处于扩张阶段。
• 估值与成长性：公司估值指标（如P/B）持续下降，显示资产价值提升，但盈利预测和EPS显示公司仍有较强的盈利能力与成长性。

关键信息

产品产销情况

• 2022Q3聚氨酯、石化、新材料系列产品产量分别环比下降11.40%、上升1.82%、上升8.70%。
• 销量分别环比下降4.46%、下降8.71%、上升4.35%。

原料价格影响

• 国际原油、天然气、煤炭等基础能源价格维持高位，导致原料成本上升。
• 纯苯、煤炭、丙烷CP、丁烷CP均价同比分别上升4.08%、6.92%、5.25%、3.86%。

估值指标

• P/E：当前PE为14.7倍，预计2023年为12.2倍，2024年为9.7倍。
• P/B：当前P/B为3.3倍，预计2023年为2.7倍，2024年为2.2倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为9.3倍，预计2023年为8.0倍，2024年为6.0倍。

财务摘要（单位：亿元）

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 产品价格大幅下滑

财务预测与分析

营业收入增长趋势

• 2020年增长7.9%
• 2021年大幅增长98.2%
• 2022年预计增长19.0%
• 2023年预计增长7.5%
• 2024年预计增长10.0%

归母净利润变化

• 2020年下降0.9%
• 2021年大幅增长145.5%
• 2022年预计下降28.4%
• 2023年预计增长19.7%
• 2024年预计增长25.8%

营运能力

• 总资产周转率稳定在0.8左右
• 应收账款周转率逐步提升，从13.7上升至21.0
• 应付账款周转率逐步下降，从5.7降至2.8

现金流分析

• 经营活动现金流波动较大，2022年预计为59979百万元
• 投资活动现金流为负，显示公司持续进行资本支出
• 筹资活动现金流在2022年为负，显示公司可能在进行债务偿还或股权结构调整

结论

尽管2022Q3业绩承压，但分析师认为公司中长期成长属性不变，新项目投产将带动业绩增长。公司正通过多基地新产能布局，推动其向全球化工巨头迈进，同时财务状况和估值指标显示公司具备较强的成长潜力和盈利能力。