20220216-中国银行-经济金融热点快评2022年第47期（总第710期）_CPI_PPI涨幅双双回落_全年物价温和可控_2页_379kb

2022年CPI、PPI涨幅双双回落，全年物价温和可控

核心内容

2022年1月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.9%，环比上涨0.4%；工业生产者价格指数（PPI）同比上涨9.1%，环比下降0.2%。整体来看，CPI和PPI涨幅均出现回落，全年物价走势预计保持温和，对货币政策影响有限。

主要观点

1. CPI涨幅回落，猪肉价格为主要拖累因素

• CPI同比涨幅收窄：1月CPI同比上涨0.9%，较上月回落0.6个百分点。
• 猪肉价格大幅下降：1月猪肉价格同比下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点。
  • 供应增加：春节前生猪出栏积极性较高，供应量短期上升。
  • 需求减少：冬季腌腊基本结束，叠加疫情局部反弹，居民外出就餐减少，猪肉需求下滑。
  • 高基数影响：上年同期猪肉价格基数较高，导致同比降幅扩大。
• 未来走势：预计上半年猪肉价格仍将低位运行，下半年同比涨幅将整体抬升，CPI全年将呈现“前低后高”的走势。

2. PPI涨幅回落，保供稳价政策显效

• PPI同比涨幅回落：1月PPI同比上涨9.1%，较上月回落1.2个百分点。
• 煤炭价格回落明显：煤炭开采和洗选业价格同比涨幅回落15.5个百分点，是40个工业行业大类中涨幅回落最大的行业。
• 国际原油价格上涨影响：受俄乌地缘政治因素影响，国际原油价格回升，带动国内石油相关行业价格环比上涨。
  • 布伦特原油期货结算价平均为85.57美元/桶，环比、同比分别上涨14.4%和54.68%。
• 未来展望：预计PPI同比涨幅将持续回落。短期可能因国际原油价格高位运行而回落趋缓，但长期来看，全球经济复苏放缓、能源供给约束缓解、美联储货币政策收紧等因素将抑制大宗商品价格持续上涨，全年PPI涨幅将逐季走低。

3. 全年物价温和可控，对货币政策影响有限

• 物价总体温和：综合来看，2022年我国物价将保持温和走势，不会对货币政策形成明显掣肘。
• 经济下行压力：当前中国经济面临下行压力，需要宏观政策强化跨周期调节。
• 中美货币政策分化：美国通胀压力增大，美联储将加快收紧货币政策。根据CME“美联储观察”，3月份美联储加息概率为100%，其中加息25个基点的概率为50.8%，加息50个基点的概率为49.2%。
• 政策建议：在中美货币政策背离的背景下，一季度将成为中国货币政策的重要操作窗口期。建议货币政策持续靠前发力、精准发力，以稳定经济大盘。

关键信息

• CPI走势：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%；猪肉价格下降是主要拖累因素，预计全年CPI呈“前低后高”走势。
• PPI走势：1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%；煤炭价格回落明显，但国际原油价格上涨对PPI形成一定支撑，预计全年PPI涨幅将逐季走低。
• 政策影响：保供稳价政策持续显效，有效抑制了CPI和PPI的过快上涨，为货币政策提供了宽松空间。
• 国际因素：俄乌冲突导致国际原油价格上涨，对国内PPI产生一定影响，但长期来看，全球供需关系将趋于缓和。
• 货币政策建议：建议在一季度加强货币政策操作，以应对经济下行压力，同时保持物价稳定。

图表说明

• 图1：展示了2022年CPI同比走势及预测，表明CPI涨幅将逐步收窄。
• 图2：展示了2022年PPI同比走势及预测，显示PPI涨幅将呈现逐季回落趋势。

总结

2022年1月，CPI和PPI涨幅均出现回落，反映出国内物价水平趋于温和。猪肉价格大幅下降是CPI涨幅收窄的主要原因，而煤炭价格回落与国际原油价格上涨则共同影响了PPI走势。全年来看，CPI预计呈“前低后高”趋势，PPI则将逐季走低。在经济下行压力和中美货币政策分化背景下，建议货币政策持续靠前发力，以稳定经济增长。