20250902-中国银河-华利集团-300979.SZ-产能稳步扩张_新客户订单放量_14页_4mb

华利集团（300979）公司点评报告总结

核心观点

华利集团作为全球领先的运动鞋制造商，核心业务优势稳固，短期受美国关税及消费疲软影响，但长期增长潜力明确。

一、短期挑战与长期布局

1. 业绩波动：2024年运动鞋销量增长17.53%，营收与净利润双增长；2025上半年因老客户订单下滑及新工厂效率爬坡导致净利润同比下降。
2. 产能扩张：全球产能达2.29亿双，利用率96.7%；越南、印尼及峨眉山工厂持续推进，提升制造协同效率。

二、核心竞争优势

1. 客户结构优化：聚焦Nike、lululemon等高增长品牌，2024年新客户订单占比提升，单价达110元/双。
2. 研发驱动：研发投入3.75亿元（较2021年增长60%），研发人员4077人，2-3周快速交付能力支撑高附加值订单。
3. 全球布局：通过印尼、越南等工厂多元化产能配置，产销联动效率提升。

三、财务预测

• 盈利预测：预计2025/26/27年归母净利润分别为35.29亿/42.15亿/49.34亿元，同比变动-8.11%/+19.46%/+17.04%。
• 估值：2025年9月PE为17倍，低于行业可比公司水平，长期成长空间支撑估值上修。

四、风险提示

• 短期风险：产能效率爬坡不及预期、海外需求复苏延迟、劳动力成本上升。
• 中长期关注：全球化布局节奏、新客户订单持续性、成本控制能力。

总结

华利集团短期承压，但全球制造优势、优质客户资源与研发能力为其长期增长奠定基础，推荐“首次覆盖，推荐”评级，PE估值具合理性，中长期成长潜力明确。