20240822-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_24H1毛利率提升明显_排产饱满下加快新工厂建设_3页_398kb

华利集团公司点评：业绩亮眼，产能扩张加速

业绩表现显著增长

华利集团发布2024年中报，报告期内实现营业收入1147亿元，同比增长245.4%；归母净利润1878亿元，同比增长290.4%；扣非后归母净利润1845亿元，同比增长284.3%。Q2单季度归母净利润1091亿元，同比大幅增长119.4%。主要增长动力来自运动鞋销量增长和ASP（平均销售价格）提升，此外新增高价位客户以及订单结构优化也在推动收入增长。

业务驱动和产品结构

运动鞋销量达108亿双，同比增长达186.4%。运动休闲鞋、户外鞋和运动凉鞋收入分别增长240%、272%、312%，其中得益于新客户（如ON、Reebok、Allbirds）的订单增多和原有客户订单复杂化导致单位售价提升。以人民币计，2024年上半年ASP约为107元/双，同比增长5%，预计增长主要来源于高价位新客户的占比提高。

利润率和财务状况分析

毛利率从25.59%提升至28.23%，净利率由15.91%上升至16.37%。尽管Q2毛利率略有下滑，但仍保持稳定。2024年Q2净利率同比下降主要受到管理费用率上升和汇率波动影响。产能利用率从23H1的86.0%提高到97.32%，员工加班时间增加，显示生产紧张状态。2024年已有两家越南及一家印尼工厂投产，预计下半年再投产一家越南的半成品工厂，未来3-5年计划在东南亚继续扩建产能。

盈利预测与投资建议

浙商证券预测，公司2024-2026年收入分别为239亿、275亿、315亿元，同比增长19%、15%、15%。归母净利润预计为386亿、445亿、511亿元，同比增长分别为21%、15%、15%。当前PE分别为23、19、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

报告警告投资者注意外汇波动、海外消费需求变化以及越南税收政策调整可能带来的不利影响。

结语

华利集团因大客户的稳健成长、新客户的快速放量，以及当前产能储备的充足性和运营的精细化管理，预计将保持良好的盈利表现，发展前景光明，值得买入。