20210729-西南证券-喜临门-603008.SH-2021年半年报点评_业绩符合预期_自主品牌零售增长亮眼_4页_1mb

业绩总结与核心分析

核心内容

公司2021年上半年（21H1）业绩表现良好，符合市场预期。具体数据如下：

• 营业收入：31.1亿元，同比增长57.2%（对比2019年增长52.2%）。
• 家具业务收入：同比增长68%，对比2019年增长58%。
• 归母净利润：2.2亿元，同比增长412%（对比2019年增长42.5%）。
• 扣非净利润：1.8亿元，同比增长422%（对比2019年增长27.1%）。
• 单Q2营收：18.6亿元，同比增长48.4%（对比2019年增长54.4%）。
• 单Q2净利润：1.3亿元，同比增长37.5%（对比2019年增长2.7%）。

盈利能力提升

• 毛利率：31%（同比提升1.1个百分点），主要受益于剥离低毛利的影视业务，家具业务占比提升，收入结构优化。
• 家具业务毛利率：35.2%，对比2019年增长2个百分点。
• 总费用率：23.3%（同比下降3.5个百分点），显示降本控费成效显著。
  • 销售费用率：15.9%（同比下降0.3个百分点），因部分运输费转至营业成本。
  • 管理费用率：4.1%（同比下降2个百分点）。
  • 财务费用率：0.8%（同比下降1.6个百分点）。
• 净利率：7.8%（同比提升4.5个百分点），剔除影视业务后净利率较2019年提升1.2个百分点。
• 经营活动现金流净额：1.8亿元，同比增长192.6%，现金流状况良好。

各板块业务表现

• 自主品牌零售业务：收入达19.9亿元，同比增长107%（对比2019年增长98%），其中：
  • 线下收入：15.7亿元，同比增长88%（对比2019年增长88%）。
  • 线上收入：4.2亿元，同比增长141%（对比2019年增长141%）。
• 自主品牌工程业务：收入2亿元，同比增长8%（对比2019年减少7%），受疫情影响酒店渠道增长放缓。
• 代加工业务：收入9.1亿元，同比增长30%（对比2019年增长23%）。

渠道拓展

• 线下渠道：截至报告期末，公司拥有2576家喜临门专卖店、898家喜眠分销专卖店、489家M&D沙发专卖店及54家Chateau d'Ax客厅家具专卖店，较年初净增374家，保持较快扩张节奏。
• 线上渠道：通过直播新零售、与头部主播合作等方式，品牌影响力显著提升。2021年618期间电商总销量达3.6亿元，同比增长145%。
• 全渠道布局：逐步构建“1+N”渠道结构，以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年EPS预测：1.25元、1.55元、1.92元。
• 对应PE：22倍、17倍、14倍。
• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，盈利能力和品牌建设不断提升。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 门店拓展不及预期：可能影响市场占有率和收入增长。
• 行业竞争加剧：可能对利润空间造成压力。

财务指标概览

重要财务数据

• 总股本：3.87亿股。
• 流通A股：3.87亿股。
• 总市值：105.22亿元。
• 总资产：71.95亿元。
• 每股净资产：7.89元。
• 资产负债率：58.06%（2020A），逐步下降至43.21%（2023E）。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。