20251114-东兴证券-中国海油-600938.SH-2025年三季报点评_桶油成本优势巩固_油气延续增产_6页_855kb

总结分析：中国海油公司（600938.SH/0883.HK）2025年三季报引发点评

财务表现

2025年前三季度，中国海油实现营业收入3125.03亿元，同比下降4.15%；归属于母公司净利1019.71亿元，同比下降12.59%。尽管油价下降（布伦特原油现货均价69.914美元/桶，同比下降14.6%），营业收入和净利润降幅小于油价降幅，反映出公司较强的韧性，主要受益于有效成本控制和产量增长。

油气产量增长

公司油气产量延续增长趋势。石油产量同比上升5.37%至445.1百万桶，天然气产量上升11.63%至777.5百万桶，油气净产量上升6.7%至578.3百万桶油当量。国内项目如渤中、垦利，以及海外项目如圭亚那Yellowtail项目的贡献显著，支持了产量增长。

成本优势

桶油主要成本降至27.35美元/桶油当量，同比下降2.8%，体现了公司对成本的有效管理。此优势在油价下行环境中提升了公司盈利能力。

未来展望与预测

分析师预测2025-2027年归母净利润分别为1319.66亿元、1347.05亿元、1396.18亿元，同比增长率分别为-4.3%、2.1%、3.6%，EPS分别为2.78元、2.83元、2.94元，显示中性至轻度增长趋势。公司储产空间高，依托勘探增储和开发项目（如垦利10-6、东方1-1气田），有望维持稳定发展。因此，东兴证券维持“强烈推荐”评级。

风险因素

国际政治经济变动、原油和天然气价格波动、汇率波动以及油气价格预测偏差是主要风险，可能影响公司业绩和股价表现。

结论

总体而言，尽管2025年前三季度财务指标受油价下降影响，但产量增长和成本控制展现了公司稳健基本面。公司具备长期增长潜力，建议投资者关注其战略发展。