家用电器行业：业绩为王，推荐优质白马龙头-20180121-广发证券-17页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告分析了家用电器行业的整体表现、市场动态及投资建议，指出行业正处于消费升级和结构调整的关键阶段。核心观点是：推荐优质白马龙头，关注细分成长子行业，以分享行业成长红利。

主要观点

• 投资建议：建议持有业绩确定性较高的家电龙头，推荐白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔；厨电龙头老板电器；小家电龙头苏泊尔。同时，建议关注个护小家电龙头飞科电器和集成灶龙头浙江美大。
• 行业表现：Q1为年报、一季报公布时期，家电板块整体表现较弱，申万家电指数下跌3.2%，跑输沪深300指数4.6个百分点。
• 行业动态：2017年彩电市场进入筑底阶段，元旦促销期销量同比下降18.3%，部分企业如TCL集团在2017年业绩预喜，华星光电成为利润增长的重要来源。
• 智能家电趋势：国内智能电视渗透率接近90%，消费者对智能电视的使用需求逐步提升，但对功能和体验仍有较高要求。
• 空调市场数据：2017年12月空调内销增长21.4%，外销小幅下滑，美的空调销量增长显著，成为亮点。
• 白电市场数据：2017年12月，白电品类均价普遍提升，仅空调销量实现同比增长，其余品类销量下滑。海尔冰箱、洗衣机表现较好，美的空调表现亮眼。

关键信息

行业数据回顾

• 空调市场：

  • 行业产量1121万台，YoY +9%；销量957万台，YoY +12%。
  • 内销631万台，YoY +21%；外销325万台，YoY -2%。
  • 美的内销172万台，YoY +50%；外销70万台，YoY -13%。
  • 海尔内销60万台，YoY +50%；外销19万台，YoY +6%。
  • 海信科龙内销18万台，YoY +38%；外销12万台，YoY -40%。

• 白电市场：

  • 冰箱零售量70.83万台，YoY -14.1%；洗衣机零售量100.01万台，YoY -7.2%。
  • 海尔冰箱零售量222,427台，YoY -0.6%；洗衣机零售量300,066台，YoY +4.4%。
  • 美的空调零售量226,198台，YoY +21.3%。

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：将提升制造成本，影响公司盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。

行业展望

• 家电行业ROE持续提高，主要受消费升级、行业格局优化和龙头产业链议价能力提升影响。
• 2018年，面板价格预计持续下行，将为终端产品提供价格调整空间，利好市场需求释放。
• 2018年世界杯将带动彩电换机热潮，尤其对大尺寸产品有拉动作用。
• 智能家电趋势明显，市场对个性化和智能化需求增强，推动产品创新和用户体验提升。

行业评级

• 行业评级：持有
• 报告日期：2018-01-21

分析师信息

• 曾蝉：首席分析师，S0260517050002，电话：0755-82771936，邮箱：zengchan@gf.com.cn
• 袁雨辰：分析师，S0260517110001，电话：021-60750604，邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱
• 图2：空调月度内销及增速
• 图3：空调月度外销及增速
• 图4：空调月度销量及增速
• 图5：冰箱均价
• 图6：洗衣机均价
• 图7：洗衣机均价
• 图8：人民币连续6周升值
• 图9：白电主要原材料价格一览
• 图10：面板价格持续下滑

附注

• 报告数据来源：Wind、公司公告、广发证券发展研究中心
• 本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。