20180121-广发证券-家用电器行业_业绩为王_推荐优质白马龙头_17页_1mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

本报告分析了2018年初家用电器行业的市场表现、行业动态及投资建议，指出家电行业整体处于消费升级和行业格局优化的阶段，ROE（净资产收益率）持续提升，主要得益于净利率增长、龙头企业的议价能力增强及行业集中度提高。同时，报告强调了白电、厨电和小家电龙头在行业中的核心地位，并建议投资者关注这些领域的优质企业。

主要观点

行业ROE提升原因：消费升级、行业格局良好、龙头企业产业链议价能力提升。
投资建议：推荐业绩确定性高的白马龙头，包括白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔；厨电龙头老板电器；小家电龙头苏泊尔。
细分成长子行业：建议关注个护小家电龙头飞科电器、集成灶龙头浙江美大，以分享未来行业成长红利。
市场表现：2018年1月15日至1月19日期间，家电板块整体表现弱于市场，申万家电指数下跌3.2%，跑输沪深300指数4.6个百分点。
行业动态：彩电市场进入筑底阶段，2017年双11和双12期间促销资源透支，元旦期间销售下滑，但大尺寸产品增长显著。

关键信息

一、市场表现

沪深300指数：上涨1.4%。
家电板块：下跌3.2%，跑输市场4.6个百分点。
白电指数：下跌3.4%，跑输市场4.8个百分点。
视听器材指数：下跌1.1%，跑输市场2.5个百分点。

二、空调行业数据

行业总产销情况：
- 产量：1121万台，YoY +9%。
- 销量：957万台，YoY +12%。
- 内销：631万台，YoY +21%。
- 外销：325万台，YoY -2%。
主要品牌表现：
- 格力：内销299万台（YoY +11%），外销85万台（YoY +21%）。
- 美的：内销172万台（YoY +50%），外销70万台（YoY -13%）。
- 海尔：内销60万台（YoY +50%），外销19万台（YoY +6%）。
- 海信科龙：内销18万台（YoY +38%），外销12万台（YoY -40%）。
空调销量增长最快：同比增速达5.7%。
空调均价提升：销售金额同比增速达8.9%。

三、白电零售数据

冰箱：
- 零售量：70.83万台，YoY -14.1%。
- 零售额：31.10亿元，YoY +0.4%。
- 海尔表现较好：零售量同比仅小幅下降0.6%，零售额同比提升15.5%。
洗衣机：
- 零售量：100.01万台，YoY -7.2%。
- 零售额：27.86亿元，YoY +2.4%。
- 海尔实现增长：零售量同比提升4.4%，零售额同比提升15.3%。
空调：
- 零售量：84.60万台，YoY +3.5%。
- 零售额：35.87亿元，YoY +8.9%。
- 美的表现亮眼：零售量同比大幅增长21.3%，零售额同比提升25.4%。

四、行业趋势与展望

彩电市场：进入筑底阶段，2018年预计面板价格将进一步下行，有利于终端整机价格调整和市场需求释放。
高端化趋势：美的计划在2018年3月发布新高端品牌策略，以提升产品均价和品牌影响力。
互联网电视：海信互联网电视用户突破3000万，成为全球最大的互联网电视云平台之一，平台内容和用户活跃度持续提升。

五、原材料与汇率

原材料价格：本周铝价格上涨，铜、冷轧板、原油价格回落。
面板价格：2017年12月持续下降，预计2018年将进一步走低。
汇率波动：人民币连续6周升值，但汇率大幅波动仍存在风险。

六、风险提示

原材料价格大幅上涨：可能影响制造成本，进而降低公司盈利能力。
汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。

重点公司推荐

公司代码	公司简称	评级	股价（2018/01/19）	EPS（2016A/2017E/2018E）	净利润增速（2016A/2017E/2018E）	PE（2016A/2017E/2018E）
000333	美的集团	买入	58.17	2.27 / 2.66 / 3.35	16% / 19% / 26%	25.9 / 21.9 / 17.4
000651	格力电器	买入	51.45	2.56 / 3.40 / 4.08	23% / 33% / 20%	20.1 / 15.1 / 12.6
600690	青岛海尔	买入	21.15	0.83 / 1.13 / 1.33	17% / 37% / 17%	25.6 / 18.7 / 15.9
002032	苏泊尔	买入	42.06	1.71 / 1.63 / 1.96	21% / 24% / 20%	32.1 / 25.8 / 21.5
002508	老板电器	买入	51.30	1.27 / 1.71 / 2.17	45% / 34% / 27%	40.3 / 30.0 / 23.6
603868	飞科电器	买入	76.75	1.41 / 1.97 / 2.45	22% / 40% / 24%	54.5 / 39.0 / 31.4
002615	浙江美大	买入	16.73	0.31 / 0.44 / 0.57	30% / 41% / 28%	53.3 / 37.8 / 29.5

行业评级

行业评级：持有。
报告日期：2018-01-21。

图表索引

图1：本周家电板块表现较弱。
图2：空调月度内销及增速。
图3：空调月度外销及增速。
图4：空调月度销量及增速。
图5：冰箱均价。
图6：洗衣机均价。
图7：洗衣机均价。
图8：人民币连续6周升值。
图9：白电主要原材料价格变动。
图10：面板价格持续下滑。

分析师信息

曾蝉：首席分析师，S0260517050002，电话：0755-82771936，邮箱：zengchan@gf.com.cn。
袁雨辰：分析师，S0260517110001，电话：021-60750604，邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn。

相关研究

家电行业：建议继续持有。
白马龙头：2017年12月3日。
家电行业2017年三季报业绩：2017年11月3日。
家电行业2017年Q3盈利能力好转：2017年10月1日。
家电行业2017年四季度策略：2017年9月18日。

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