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浙商证券生猪行业点评：看好猪价上涨β机会

核心观点

看好猪价超预期上涨带来的板块β机会。分析认为，5-9月是预期抬升的核心区间，“周期进，成长出”，重点推荐牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、巨星农牧、华统股份。

上行逻辑

• 价格预期：认为未来猪价上涨空间可能达到20元/公斤以上。目前能繁母猪存栏已累计去化91%，接近产能平衡线，有望显著抬升猪价。
• 周期拐点：5月或为猪价启动上涨的节点，6-9月产能缺口兑现、二次育肥推动需求，猪价将连续超预期上涨，进入股价主升浪。
• 资产负债率约束：持续攀升的杠杆制约养殖企业产能扩张，限制猪价上涨后的供应弹性。

分析依据

• 2021年6月至2022年4月全国能繁母猪存栏累计去化85%，对应2022年10月生猪价格突破27元/公斤。
• 对生猪出栏量拐点（2023年10月起的新生仔猪数据减少）的判断，以及二次育肥、压栏行为作为需求催化剂。

投资建议

• 拥抱确定性：生猪价格上行周期具备明确逻辑，从“产能去化”逻辑向“猪价上涨”逻辑过渡。
• 布局时机：目前猪企2025年目标出栏量对应的估值普遍处于历史低位（头均市值分位数较低），建议积极布局。
• 重点公司
  • 牧原股份：重点推荐
  • 温氏股份：重点推荐
  • 建议关注：神农集团、巨星农牧、华统股份

风险提示

• 产能去化不及预期
• 出栏量拐点推后
• 原材料价格上涨