20180709-东兴证券-汽车行业深度报告_新产品周期穿越行业周期_24页_3mb

新产品周期穿越行业周期 - 汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告主要探讨了在汽车行业增速中枢下移的背景下，如何通过新产品周期寻找逆势增长机会。报告指出，尽管2018年1-5月销量同比增长5.4%，但整体行业仍缺乏趋势性机会，因此重点分析了SUV和中高档轿车的市场前景，并推荐了具备新产品周期优势的车企和零部件公司。

主要观点

1. SUV市场前景广阔

• SUV市场份额将持续上升，预计到2020年将达50%，2025年有望达到60%。
• SUV市场增长主要得益于消费者对空间、舒适性和个性化的需求，以及价格的下降。
• 合资品牌将推出与自主品牌价位相近的小型和紧凑型SUV，而自主品牌则专注于中型和大型SUV市场。

2. 中高档轿车需求上升

• 中高档轿车销量增速由2017年的7.4%提升至2018年1-5月的23.2%，市场份额也有所提高。
• 随着价格下探，中高档轿车市场将进一步扩大，预计未来市场份额将持续提升。
• 主要受益企业包括上汽大众、上汽通用、一汽大众、吉利汽车等。

3. 产品结构优化推动销量增长

• 上汽乘用车、广汽集团和长城汽车通过推出多款新车型实现了销量增长。
• 上汽乘用车的荣威360、RX5、MG ZS等车型表现优异，带动销量大幅增长。
• 长城汽车通过WEY系列等高端SUV产品，优化产品结构，实现销量和业绩反弹。
• 广汽集团通过自主与合资品牌的协同，推出多款新车，推动销量和营收增长。

4. 新产品周期带动零部件企业增长

• 新车型上市对整车厂销量和业绩有显著影响，进而带动零部件企业营收增长。
• 一汽富维、华域汽车、新坐标和星宇股份等供应商受益于新车周期，业绩弹性较大。
• 零部件企业的营收增长与配套车型销量密切相关，同时受益于前期固定资产投资的摊销。

关键信息

重点推荐企业

乘用车领域

• 上汽集团：2018年销量预计增长8%，营收增长16.4%；EPS预计为3.31元，维持“推荐”评级。
• 广汽集团：2018年销量预计增长6.5%，营收增长27.6%；EPS预计为1.91元，维持“推荐”评级。
• 长城汽车：2018年销量预计增长7.5%，营收增长13.24%；EPS预计为0.79元，维持“推荐”评级。

零部件领域

• 一汽富维：2018年营收预计增长6.29%，EPS为1.26元，维持“推荐”评级。
• 星宇股份：2018年营收预计增长3.74%，EPS为2.13元，维持“推荐”评级。
• 华域汽车：2018年营收预计增长4.62%，EPS为2.47元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新车销量不及预期
• 大宗商品价格上涨

数据概览

表格目录

• 表1：各主流车企工厂及产能（万辆）
• 表2：2018-2019年主要车企新车型上市计划
• 表3：新车型对车企销量和业绩影响分析
• 表4：整车厂对零部件公司营收贡献
• 表5：零部件公司对各整车厂平均单车配套零件价值（元）
• 表6：2018-2019年各车企销量预测（万辆）
• 表7：2018年整车厂对零部件供应商营收贡献（亿元）

图表目录

• 图1：2003-2018汽车销量（万辆）
• 图2：2003-2018乘用车销量（万辆）
• 图3：上汽乘用车新车型对销量影响（辆）
• 图4：长城汽车新车型对销量影响（辆）
• 图5：广汽集团新车型对销量影响（辆）
• 图6：2013-2018年乘用车消费结构分析
• 图7：不同级别轿车市场份额
• 图8：不同级别轿车细分市场均价（万元）
• 图9：SUV销量（万辆）
• 图10：SUV均价（万元）
• 图11：SUV销量和市场份额（万辆）
• 图12：2017年SUV细分市场表现
• 图13：MPV销量（万辆）
• 图14：交叉型乘用车销量（万辆）
• 图15：新车上市销量走势图
• 图16：零部件供应商同步开发配套过程

总结

本报告指出，随着行业增速中枢下移，新产品周期将成为推动行业增长的关键因素。SUV和中高档轿车是未来增长的主要方向，重点推荐上汽集团、广汽集团和长城汽车。同时，零部件企业如一汽富维、星宇股份和华域汽车也因新产品周期而受益，具有较大的业绩弹性。整体来看，汽车行业仍具备增长潜力，但需关注新车销量不及预期和原材料价格上涨等风险。