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证券研究报告总结

核心内容

本期【卓越推】推荐了两家酒店行业公司：锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）。这两家公司均受益于酒店行业进入上行周期，成本费用率持续下降，盈利能力显著增强，未来发展前景良好。

主要观点

1. 行业趋势

• 酒店行业：整体处于上升周期，RevPAR（每间可售房收入）上涨带动运营利润率提升。
• 免税行业：2018年3月我国离岛免税销售额同比增长31%，消费人数增长32%；截至2018年5月，免税品进口额达63亿元，同比增长24.8%。
• 航空行业：截至2018年5月，我国民航客运量达到2.5人次，同比增长12.3%。

2. 公司动态

• 中青旅拟受让京能集团持有的古北水镇股权，若交易成功，将提升其在古北水镇的持股比例，从而增强盈利能力。
• 锦江股份一季度净增开业酒店164家，其中加盟酒店174家，截至2018年3月31日，已开业酒店总数达6,858家，客房总数为667,875间，加盟比例达82.35%。
• 首旅酒店一季度利润总额大幅上涨51.7%，主要得益于酒店及景区业务增长和成本费用率下降。

3. 盈利预测

• 锦江股份：预计2018-2020年营业收入分别为148亿、159亿、173亿元；归母净利润分别为12亿、19亿、25亿元，对应EPS分别为1.27元、1.99元、2.66元/股。
• 首旅酒店：预计2018-2020年营业收入分别为99亿、123亿、131亿元；归母净利润分别为9亿、17亿、21亿元，对应EPS分别为0.96元、1.69元、2.10元/股。

关键信息

• 费用率下降：两家公司均表现出成本费用率下降趋势，尤其是销售和管理费用率，这是盈利能力提升的重要因素。
• 投资评级：两家公司均维持“买入”评级，认为其未来表现将显著优于市场。
• 风险提示：包括宏观经济下行、汇率波动、政治外交紧张、恶性事件频发、气象灾害、通货膨胀、行业竞争、加盟店风险、行业增长不及预期等。

本期推荐股票

研究团队简介

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，自2014年12月起在信达证券研究开发中心从事消费行业和能源化工行业研究。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，自2017年4月起在信达证券研究开发中心从事消费行业研究。

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风险提示

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