20220505-西南证券-医药行业2021年年报及22Q1季报总结_中药消费品_疫苗_CXO板块保持较快增长_102页_11mb

医药行业2021年年报及22Q1季报总结

核心内容概览

2021年，医药行业整体表现稳健，收入和归母净利润均实现正增长，增速分别为15.2%和15.2%。全行业共321家上市公司（含科创板），其中217家实现归母净利润正增长（占比68%），266家实现收入正增长（占比83%）。2022Q1，全行业收入总额5508.1亿元（+17.5%），归母净利润745.6亿元（+33.5%），实现归母净利润正增长的公司有189家（占比59%），73%的公司实现收入正增长。

主要观点

1. 行业增长亮点

• 疫苗、CXO、生物药板块表现突出，收入及利润均实现快速增长：
  • 疫苗：2021年收入增速达52.2%，归母净利润增速达124.4%，主要受益于新冠疫苗与HPV疫苗的放量。
  • CXO：2021年收入增速42.8%，归母净利润增速57%，行业盈利能力持续增强。2022Q1收入增速73%，归母净利润增速36%，主要得益于人民币汇率稳定及订单充足。
  • 生物药：2021年收入增速24.1%，归母净利润增速27.7%，2020年受疫情影响，2021年逐渐恢复。

2. 行业分化趋势

• 中药消费品、中药创新药、中药基药独家品种表现优于行业平均水平，如佐力药业、贵州三力、健民集团、片仔癀等公司收入和利润增速均高于行业。
• 药店、医药分销行业受疫情影响较大，2021年收入增速分别为14.9%和13.9%，利润端则有所下滑，但预计2022年将逐步复苏。
• 创新药及制剂板块受集采和医保控费影响，2021年归母净利润同比下降11.9%，2022Q1继续下滑，但行业毛利率保持稳定。

3. 医疗器械板块

• 2021年收入增速20.1%，归母净利润增速20.1%。2022Q1受新冠检测试剂拉动，收入和利润增速显著提升，但剔除疫情因素后增速放缓。
• 行业带量采购将成为新常态，关注“To-B+出海”及“低渗透率+低国产化率”赛道。

4. 医疗服务行业

• 2021年收入增速22.9%，归母净利润增速7.2%。2022Q1收入增速24.4%，归母净利润增速35.3%，长期需求稳定，政策支持社会办医，前景广阔。

5. 行业财务指标变化

• 销售费用率：2021年为13.5%，同比降低0.6pp；2022Q1为12%，同比降低1.4pp。
• 研发费用率：2021年为3.4%，同比增长0.34pp；2022Q1为2.9%，同比增长0.1pp。
• 管理费用率：2021年为4.6%，同比降低0.02pp；2022Q1为4.1%，同比降低0.1pp。
• 财务费用率：2021年为0.5%，同比降低0.30pp；2022Q1保持不变。

关键信息

1. 各子行业表现

2. 2022Q1行业增长亮点

• 新冠检测试剂带动医疗器械板块业绩高增长，九安医疗、安旭生物、万泰生物等企业增速显著。
• CXO板块继续保持高增长，收入和归母净利润增速分别为73%和36%。
• 医疗器械板块2022Q1毛利率提升，销售费用率下降，但剔除疫情相关产品后增速放缓。

3. 行业发展趋势

• 创新药、创新器械、医药消费品成为行业主要增长动力。
• 研发投入加大，中药板块研发费用率显著提升，显示行业对创新的重视。
• CXO行业仍处于高景气度周期，固定资产和在建工程保持高速增长，企业订单充足，业绩有望持续增长。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败的风险
• 疫情风险

投资建议

• 重点关注CXO行业，如药明康德、药明生物、皓元医药、博腾股份、凯莱英、泰格医药、九洲药业等企业。
• 关注创新药、创新器械、医药消费品等高增长赛道。
• 疫情逐步好转背景下，药店、医药分销行业预计将迎来复苏。