医药行业2021Y和2022Q1业绩总结：不惧疫情短期波动，风物长宜放眼量-20220505-华安证券-63页_1mb

医药行业2021年及2022Q1业绩总结

核心观点

• 医疗设备：2020年高基数下，2021年收入增速放缓，但未来将受益于全球医疗新基建、生物制药产业链扩产及国产替代加速，维持中高速增长。
• 体外诊断：2021年收入同比增长约43%，2022Q1继续高增长，同比增长约219%。常规检测业务逐步恢复，海外市场占比高的IVD公司表现更优。建议关注新冠检测政策及潜在黑马。
• 高值耗材：2021年恢复性高增长，2022Q1增速放缓。消费医疗类高值耗材公司增长韧性强，盈利能力好。建议关注南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗等大品种驱动标的，以及部分受益于集采政策的公司如威高骨科、正海生物。
• 低值耗材：2021年收入增速偏低，主要受2020年高基数影响。注射穿刺类、病毒采样类需求激增，未来应关注订单持续性、新客户导入及扩产扩品类的公司。
• 器械国际化：新冠疫情加速了器械出海进程，包括ODM出海、自有品牌出海及高附加值产品获得FDA认证等。持续看好国内器械公司国际化前景。
• 医疗服务：疫情下分化明显，龙头公司强者恒强。建议关注强消费属性的医疗服务板块，尤其是上海疫情好转后可能出现的爆发式增长。
• ICL：新冠检测需求增长带动ICL领域业绩高增，金域医学等检测龙头有望持续受益。

行情回顾

• 医药生物行业PE（TTM）为37.24倍，处于历史低位。
• 2022Q1医药生物板块重仓股整体占比略有下降，但全股票型基金仍保持动态超配。
• 医药生物重仓top10公司基本稳定，药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药等大市值公司受青睐。

医疗设备行业分析

• 营业收入：2021年同比增长约13%，2022Q1略有下降，但整体稳定增长。
• 归母净利润：2021年同比增长约14%，2022Q1延续此趋势。
• 财务指标：销售毛利率稳定，销售净利率略有提升。H股创新器械公司受益于医疗新基建，但利润端仍以亏损为主。

体外诊断行业分析

• 营业收入：2021年同比增长约36%，2022Q1继续增长，同比增长约178.89%。
• 归母净利润：2021年同比增长约46%，2022Q1保持高增长。
• 财务指标：销售毛利率和销售净利率提升，新冠检测板块表现优于非新冠板块，海外需求是主要驱动力。

高值耗材行业分析

• 营业收入：2021年同比增长约32%，2022Q1增速下降。
• 归母净利润：2021年同比增长约24%，2022Q1略有下降。
• 财务指标：销售毛利率和销售净利率略有下降，部分H股创新器械公司仍处于亏损状态，但亏损幅度有所减小。

低值耗材行业分析

• 营业收入：2021年同比下降约9%，2022Q1继续下滑。
• 归母净利润：2021年同比下降约27%，2022Q1降幅扩大。
• 财务指标：销售毛利率和销售净利率下降，防疫类产品需求下降导致盈利能力回归常态。

行业趋势与建议

• 重点推荐：药明康德、康龙化成、凯莱英、百诚医药、阳光诺和等CXO企业；以及南模生物、药康生物等上游模式动物赛道公司。
• 关注方向：高性价比、新兴赛道、政策利好、研发能力强、市场需求稳定的企业。
• 风险提示：部分可能进入集采周期的公司应谨慎对待，如部分高值耗材公司。