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医药行业2021年全景复盘——创新板块篇总结

核心内容

本报告对医药行业的疫苗、创新药和创新器械三大板块在2021年及2022年第一季度的表现进行了深度复盘，分析了行业政策、企业表现及产品发展趋势，并对相关重点公司进行了财务数据与前景展望的梳理。

主要观点

1. 疫苗板块

• 政策端：2021-2022年，国内疫苗行业政策密集出台，鼓励新型疫苗研发、产品出口及接种政策优化，推动疫苗行业进入系统化调整阶段。
• 企业端：疫苗企业整体业绩稳中有升，部分企业如康泰生物、万泰生物、智飞生物等表现突出，产品结构丰富，研发与销售能力强劲。
• 产品端：疫情对常规疫苗（如流感、脑膜炎）销售造成冲击，但HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗等因渗透率低、受众广，表现强势，预计2022年仍保持增长。
• 研发进展：多家企业推进重磅疫苗研发，预计2022-2025年将有新产品上市，为业绩增长提供支撑。

2. 创新药板块

• 政策端：医保谈判、集采、一致性评价等政策推动企业创新，鼓励研发具有临床价值的First-in-Class（FIC）药物。
• 药企端：创新药企业内部分化加剧，头部企业具备更强研发实力和国际化布局，成为主要受益者。
• 新兴疗法：CAR-T细胞疗法、基因编辑技术及免疫靶点药物等创新疗法成为未来重点发展方向，有望治愈更多疾病。
• 出海策略：创新药企业通过布局Me-too、Me-better及FIC项目，积极拓展国际市场，提升全球竞争力。

3. 创新器械板块

• 政策端：医疗新基建加速推进，各地政府加强抗疫设备和物资的战略储备，为医疗器械行业带来发展机遇。
• 供给端：医疗器械行业护城河深厚，基础学科、底层技术、临床经验积累等因素推动产品持续迭代。
• 需求端：医疗需求稳定增长，尤其是人口老龄化背景下，医疗器械行业无明显周期性特征，长期发展可期。

关键信息

重点公司财务数据（2022E）

行业数据概览

• 成分股数量：491只
• 总市值：34373亿元
• 流通市值：26842亿元
• 市盈率：54.75倍
• 市净率：2.60倍
• 成分股总营收：3001亿元
• 成分股总净利润：490亿元
• 成分股资产负债率：266.91%

历史收益率曲线

• 绝对收益：1个月-13%，3个月-10%，12个月-31%
• 相对收益：1个月-10%，3个月+2%，12个月-9%

风险提示

• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期
• 政策与疫情带来的不确定性

相关报告

• 《东北医药行业周报：云南疫苗十四五规划出台，关注疫苗行业投资机会》
• 《东北医药行业周报：国内新冠疫情加剧，新冠口服药物研发企业迎来利好》
• 《东北医药行业周报：新冠检测有望带动百亿市场，关注生长激素板块机会》

重点公司推荐

1. 康泰生物

• 传统产品：四联苗及13价肺炎疫苗放量显著，2022年业绩预计大幅增长。
• 新冠疫苗：双产品体系，海内外市场仍有拓展空间。
• 研发管线：产品梯队丰富，短中长期均有增长潜力。

2. 万泰生物

• 疫苗业务：业绩超预期，二价HPV疫苗通过WHO认证，国际化潜力大。
• 体外诊断：新冠检测试剂需求激增，IVD业务收入增长显著。
• 研发管线：九价HPV疫苗及鼻喷流感新冠疫苗临床进展顺利，未来有望放量。

3. 智飞生物

• HPV疫苗：迅速放量，自主产品及代理产品均表现强劲。
• 研发管线：产品布局广泛，多项创新药进入临床III期，中长期增长可期。

4. 沃森生物

• 产品结构调整：13价肺炎疫苗销量增长显著，23价肺炎疫苗受疫情影响。
• 出口增长：13价肺炎疫苗已获摩洛哥上市许可，有望进一步扩大出口。
• 研发投入：持续加大，为未来产品上市奠定基础。

5. 百克生物

• 在售产品：新冠疫苗集中接种效应减弱，常规疫苗销售有望回升。
• 在研管线：带状疱疹疫苗进入专家审评阶段，预计2022-2023年上市。
• 财务指标：研发投入增加，期间费用结构优化，助力公司可持续发展。

图表目录

• 图1：近期疫苗相关政策梳理
• 图2：全球疫苗市场规模预测（亿美元）
• 图3：中国疫苗市场规模预测（亿元）
• 图4：2021年跨国公司疫苗业务收入情况（亿美元）
• 图5：2021年疫苗销售额前十（不含新冠，亿美元）
• 图6：2021跨国疫苗公司疫苗收入构成（扣除新冠相关收入，亿美元）
• 图7：上市公司批签发数据（万支）
• 图8：重磅产品批签发数据（万支）
• 图9：2021年13价肺炎疫苗市场格局预测
• 图10：2021年HPV疫苗市场格局预测
• 图11：国内部分企业研发管线布局
• 图12：2017-2020年上市创新药纳入医保目录情况
• 图13：2021年公司营收业务构成
• 图14：2020年公司营收业务构成
• 图15：2021年公司营收业务构成
• 图16：2020年公司营收业务构成
• 图17：全球医疗器械市场规模
• 图18：中国医疗器械市场规模预测
• 图19：2020年中国医疗器械细分市场规模（亿）
• 图20：迈瑞医疗营业收入及归母净利润（亿元）
• 图21：迈瑞医疗产品收入构成（亿元）
• 图22：公司产品生态
• 图23：开立医疗营业收入及归母净利润（亿元）
• 图24：开立医疗产品收入构成（亿元）
• 图25：澳华内镜营业收入及归母净利润（万元）
• 图26：澳华内镜产品收入构成（万元）
• 图27：公司主要产品线

表格目录

• 表1：国内上市疫苗公司收入及利润情况（亿元）
• 表2：国家规范创新药研发相关文件
• 表3：2021年部分创新药企海外合作梳理
• 表4：国内上市PD-1/PD-L1药物2021年销量
• 表5：中国已获批上市4款ADC
• 表6：国内ADC部分在研管线
• 表7：2021年部分创新药公司年报数据复盘
• 表8：君实生物（688180.SH）管线梳理
• 表9：恒瑞医药（600276.SH）管线梳理（一）
• 表10：中国ADC靶点竞争格局
• 表11：医疗新基建相关政策
• 表12：国外医疗建设相关政策
• 表13：国外医疗建设相关政策
• 表14：相关医疗设备公司主要数据一览表