医药行业2021年年报及22Q1季报总结：中药消费品、疫苗、CXO板块保持较快增长-20220505-西南证券-102页_9mb

医药行业2021年年报及22Q1季报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2021年医药行业收入总额达19424亿元，归母净利润2017.1亿元，分别占申万医药全成分结果的84.5%和94.5%。全年收入与净利润增速均为15.2%。2022Q1收入总额5508.1亿元（+17.5%），归母净利润745.6亿元（+33.5%）。
• 增长突出板块：疫苗、CXO、生物药板块表现亮眼，其中疫苗行业收入与利润增速分别为52.2%和124.4%；CXO板块收入与利润增速分别为42.8%和57%；生物药板块收入与利润增速分别为24.1%和27.7%。
• 业绩放缓板块：药店、医药分销、创新药及制剂等板块受疫情和政策影响，业绩增速放缓。其中，药店行业利润同比下降0.6%，医药分销行业利润增速为9%，创新药及制剂利润下滑11.9%。
• 中药板块分化：中药消费品、创新药及基药独家品种表现较好，如佐力药业、贵州三力、健民集团、片仔癀等，收入与利润增速均高于行业平均水平。
• 医疗器械受疫情拉动：2021年医疗器械收入与利润增速均为20.1%，2022Q1因新冠检测试剂放量，增速进一步提升至55.6%和74.3%。

主要观点

• 行业增长：2021年医药行业整体增长稳健，收入和净利润均实现正增长，且增速保持在15%左右。
• 结构性分化：不同子行业增长情况差异显著，疫苗、CXO和生物药等板块表现突出，而零售药店、医药分销等板块则受疫情影响较大。
• CXO板块高景气度：CXO板块收入与利润均保持高增长，且盈利水平稳定，未受疫情影响，人民币汇率趋于平稳有助于降低财务费用。
• 医疗器械与疫苗受益于疫情：医疗器械板块在2021年和2022Q1均实现高增长，尤其是新冠检测试剂带动业绩提升。
• 中药板块创新与提价：中药板块中，具有独家配方的龙头企业表现优于行业，收入与利润增速高于平均水平。
• 研发投入增加：2021年医药行业研发费用同比增长12.8%，医疗器械和中药企业研发投入增加显著，表明行业对创新的重视。
• 现金流改善预期：CXO企业现金流有望持续改善，随着收入确认和财务费用降低，未来盈利空间进一步打开。

关键信息

2021年医药行业业绩总览

2022Q1医药行业业绩速览

行业趋势与展望

• 行业结构分化：医药行业呈现明显的结构分化，创新药、创新器械、医药消费品等成为主要增长动力。
• 政策影响：集采、医保控费等政策对创新药及制剂行业造成一定压力，但整体行业在政策调整中逐步恢复。
• 研发投入增加：行业研发投入持续提升，表明企业对创新的重视，有助于推动未来增长。
• 现金流改善：CXO企业现金流有望持续改善，特别是随着人民币汇率趋于平稳，财务费用下降。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败的风险
• 疫情风险

投资建议

• 重点推荐：药明康德、药明生物、皓元医药、博腾股份、凯莱英、泰格医药、康龙化成、九洲药业等CXO企业。
• 关注领域：医保免疫赛道（“To-B+出海”）、两低赛道（“低渗透率+低国产化率”）以及具有独家配方的中药龙头企业。