公司基本信息
- 公司名称：光迅科技
- 股票代码：002281.SZ
- 目标价：26.50 元
- 行业分类：通信
- 总发行股数：697.85 百万
- A股数：663.41 百万
- A股市值：148.01 亿元
- 主要股东：烽火科技集团有限公司（持股41.80%）
- 每股净值：7.19 元
- 股价/账面净值：3.10 倍
- A股价（2021/4/13）：21.66 元
- 深证成指（2021/4/13）：13528.31 点
- 12个月股价高/低：37.62 / 21.53 元
- 机构投资者占流通A股比例：
近期评等
- 评等日期：2020-10-23
- 前日收盘价：31.64 元
- 评等：买入（Buy）
核心内容与主要观点
2020年业绩表现
- 全年营业收入：60.46亿元，同比增长13.27%
- 全年净利润：4.82亿元，同比增长34.79%
- 每股收益（EPS）：0.72元
- 4Q营收：17.94亿元，同比增长24.41%
- 4Q净利润：0.93亿元，同比增长1.34%
2021年1Q业绩表现
- 净利润预计：1.20亿元~1.50亿元，去年同期亏损551万元
- 实现扭亏为盈，业绩超预期
- 主要驱动因素：
- 全球5G建设及数据中心需求增长
- 产品结构优化，盈利能力增强
- 毛利率提升，推动净利润增长
产品组合与业务结构
- 传输业务占比：58.26%
- 数据与接入业务占比：41.36%
- 其他业务占比：0.38%
技术优势与未来发展
- 自研25G光芯片：部分规格已实现量产，降低光模块成本，提升毛利率
- 光芯片成本占比：约40%~60%
- 光芯片性能影响：直接决定光模块的稳定性、传输速率和信噪比
- 未来展望：受益于全球光模块产能向中国转移，国内厂商市场份额提升，核心器件国产化趋势明显
盈利预测与估值
| 年度 |
净利润（亿元） |
同比增减 |
EPS（元） |
同比增减 |
A股市盈率（P/E） |
| 2020E |
4.82 |
+34.79% |
0.72 |
+30.91% |
30.99 |
| 2021E |
6.27 |
+30.06% |
0.90 |
+24.84% |
24.82 |
| 2022E |
7.30 |
+16.44% |
1.05 |
+16.44% |
21.32 |
- 当前PE（2021/4/13）：25倍
- 未来PE预测：2022年为21倍
- 投资建议：给予“买进”评级
风险提示
- 5G建设不及预期
- 市场竞争加剧
- 光芯片产量不及预期
附表数据
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
4929 |
5338 |
6046 |
6959 |
8007 |
| 营业成本 |
3952 |
4207 |
4598 |
5276 |
6050 |
| 营业税金及附加 |
17 |
28 |
33 |
38 |
43 |
| 销售费用 |
137 |
155 |
169 |
191 |
204 |
| 管理费用 |
506 |
557 |
656 |
752 |
825 |
| 财务费用 |
-40 |
-37 |
-24 |
-35 |
-40 |
| 资产减值损失 |
94 |
97 |
93 |
90 |
85 |
| 投资收益 |
-8 |
-2 |
3 |
3 |
5 |
| 营业利润 |
317 |
360 |
496 |
674 |
787 |
| 归属于母公司股东权益 |
333 |
358 |
482 |
627 |
730 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
916 |
1592 |
1734 |
2017 |
2378 |
| 应收账款 |
1610 |
1888 |
2177 |
2436 |
2883 |
| 存货 |
1419 |
1563 |
1632 |
1879 |
2162 |
| 资产总计 |
6082 |
7233 |
8180 |
9339 |
10657 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
283 |
266 |
333 |
383 |
440 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-320 |
-305 |
-220 |
-200 |
-180 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
76 |
691 |
50 |
100 |
100 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
44 |
656 |
163 |
283 |
360 |
股价走势
- 股价相对大盘走势：附有图表展示股价与大盘的对比
- 当前股价：21.66 元
- 历史股价波动：
总结
光迅科技作为国内领先的光通信设备制造商，受益于5G和数据中心建设的双重驱动，2020年实现营业收入和净利润的显著增长。公司具备从芯片到子系统的完整光通信解决方案能力，尤其在25G光芯片自研方面取得突破，为未来毛利率提升和高端市场拓展奠定基础。2021年1Q实现扭亏为盈，业绩超预期，预计未来两年净利润将持续增长，折合EPS分别为0.90元和1.05元，对应PE分别为25倍和21倍，投资价值较高，建议“买进”。
