债市参与者行为研究报告之二_商业银行资产负债特征及杠杆水平演变_22页_2mb

报告摘要

商业银行资产负债特征及杠杆水平演变总结

核心内容概述

本报告分析了2017年商业银行的资产负债特征及去杠杆趋势，指出其杠杆率水平在宽松货币政策和监管政策的双重影响下呈现结构性变化。狭义债市杠杆有所下降，但广义杠杆仍维持在较高水平，尤其在考虑表外业务后，杠杆增速更为迅速。同时，报告揭示了银行负债端结构变化、资产配置趋势、业务链条及风险点，并对监管进程与债市策略进行了展望。

主要观点

杠杆水平：
- 狭义债市杠杆在2017年有所下降，但广义杠杆仍处于高位。
- 表外业务的扩张加速了广义杠杆的上升，尤其以非保本理财为主。
- 2017年一季度，银行理财杠杆率升至1.57，主因是MPA考核趋严及理财规模收缩。
负债特征及变化：
- 银行负债端由被动负债（如存款）转向主动负债（如同业存单）。
- 中小银行依赖同业存单扩张资产负债表，其发行量占全市场比重超过90%。
- 同业存单的发行和持有成为中小银行主要的流动性管理工具。
资产特征及变化：
- 商业银行资产配置呈现资金回流实体、金融杠杆部分去化的趋势。
- 配置贷款及非标资产比重上升，同业资产比重下降。
- 银行理财配置以高等级信用债和非标为主，但配债力度较弱，主因是监管压力、资产收益率预期偏低及对债市悲观。
业务链条及风险：
- “同业存单-同业理财-委外”链条使得资金流转更复杂，增加流动性风险和期限错配风险。
- 利差收窄、资金链条延长，进一步摊薄收益率，促使金融机构加杠杆以维持收益。
- 表外理财存在刚兑风险，需逐步转向净值型产品。
监管进程及去杠杆阶段：
- 去杠杆分两阶段：一是通过提高负债端成本，二是通过行政法规限制资产规模和穿透监管。
- M2统计范围与银行资产增速剪刀差是衡量广义杠杆去化的关键指标，当前剪刀差仍为3.1%，预计去杠杆将持续至2018年上半年。
- 同业存单和委外业务在监管收紧下逐步收缩，但其对债市的冲击仍需观察。