2017-债市参与者行为研究报告之二：商业银行资产负债特征及杠杆水平演变_25页-3mb

商业银行资产负债特征及杠杆水平演变研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年商业银行的资产负债特征、杠杆水平演变以及去杠杆进程，指出在宽松货币政策和利率市场化的背景下，银行通过同业存单、同业理财等方式进行主动负债扩张，导致金融杠杆进一步上升。同时，报告也探讨了债市策略，认为三季度可能为债市带来机会。

主要观点

1. 商业银行杠杆率水平

• 狭义杠杆：2017年有所下降，但市场方式去化为主，非重点。
• 广义杠杆：2017年略有下降，但仍处于较高水平，尤其在考虑表外业务后，增速更为迅速。
• 去杠杆周期：预计此轮去杠杆结束可能在2018年一季度，过程可能持续到2018年上半年。

2. 商业银行负债特征及变化

• 被动负债流失：宽松货币政策稀释居民财富，存款等被动负债加速流失。
• 主动负债扩张：中小银行通过发行同业存单等方式主动扩张负债，同业存单发行量剧增。
• 表外负债变化：同业理财占比迅速增加，成为表外负债的重要组成部分。

3. 商业银行资产特征及变化

• 表内资产配置：2017年资金回流实体，贷款及非标比重上升，同业资产比重下降。
• 表外资产配置：偏好高等级信用债和非标资产，其中非标资产以应收账款、信托贷款、委托贷款为主。
• 非标资产投向：主要包括基建、房地产、证券、金融机构、实体企业等。

4. 银行业务链条及风险点

• “同业存单-同业理财-委外”链条：资金在金融系统内流转，增加了投资链条，存在期限错配与流动性风险。
• 期限错配与流动性风险：链条各环节均存在期限错配，导致流动性风险上升。
• 表外理财刚兑风险：多数银行仍存在刚性兑付行为，表外理财回归表内趋势明显。
• 监管风险：随着监管政策收紧，金融机构面临更大的合规压力。

5. 监管进程及去杠杆阶段

• 监管分两阶段：第一阶段为货币政策引导资金成本上行，第二阶段为行政法规限制资产规模和穿透监管。
• 去杠杆指标：通过银行业资产同比增速与M2增速剪刀差衡量，预计此轮去杠杆结束于2018年一季度。
• 债市策略：长期来看，利率中枢可能缓慢抬升；短期来看，三季度货币政策可能维稳，债市或有投资机会。

关键信息

商业银行资产负债结构

• 表内资产：主要包括贷款、债券、存放同业等，其中贷款和债券占比较高。
• 表内负债：主要包括吸收存款、应付债券等，吸收存款占比最高。
• 表外资产：以非保本理财为主，配置信用债和非标资产。
• 表外负债：主要包括非保本理财，其中同业理财占比迅速上升。

同业存单与同业理财

• 同业存单：发行量和利率均有所上升，成为中小银行主动负债工具。
• 同业理财：发行利率上升至5.6%-6.0%，为理财产品三大类型最高。
• 传导链条：同业存单-同业理财-委外的链条扩张资产负债表，增加投资链条。

债市策略

• 长期趋势：随着去杠杆推进，货币政策将更趋紧，利率中枢持续缓慢上行。
• 短期机会：三季度货币政策可能维稳，监管节奏放缓，债市或有投资机会。

图表与数据

• 图1：银行间市场债市杠杆率
• 图2：隔夜资金占质押回购成交金额比重
• 图3：银行类金融机构债市杠杆率
• 图4：非银金融机构债市杠杆率
• 图5：银行业总资产规模及同比
• 图6：各类型银行资产规模占比
• 图7：银行业总资产/GDP
• 图8：银行业总资产/实收资本
• 图9：非保本银行理财规模及增速
• 图10：各类型银行占银行理财比重
• 图11：银行业杠杆倍数（考虑表外）
• 图12：商业银行表内资产负债种类及规模
• 图13：商业银行表外资产负债种类及规模
• 图14：分机构同业存单发行量占比
• 图15：中资大型、中型、小型银行负债结构
• 图16：商业银行持债结构
• 图17：银行理财配置资产比重
• 图18：银行理财配置各评级信用债比重
• 图19：银行理财配置各类非标比重
• 图20：5年期AA+企业债与同业存单利差
• 图21：5年期AA+企业债与理财产品收益率利差
• 图22：银行理财加权期限
• 图23：银行理财净值型与非保本占比
• 图24：各类型上市银行贷款占资产比重
• 图25：各类型上市银行债券占资产比重
• 图26：各类型上市银行非标占资产比重
• 图27：同业存单总发行量、总偿还量、净融资额
• 图28：同业存单发行利率
• 图29：M2统计范围
• 图30：银行业资产负债率
• 图31：银行业资产同比与M2增速剪刀差
• 图32：企业债与理财产品收益率利差倒挂改善

表格与数据

• 表1：商业银行表外业务种类
• 表2：商业银行金融市场部债券业务、融资负债业务简介
• 表3：商业银行主要非标业务种类
• 表4：商业银行投资非标资金来源
• 表5：银行理财投资资产久期估算
• 表6：银行与非银机构间业务往来方式
• 表7：一行三会去杠杆相关监管政策

总结

本报告全面分析了商业银行在2017年期间的资产负债特征、杠杆水平变化及去杠杆进程。整体来看，商业银行的广义杠杆在2017年有所下降，但仍处于较高水平。表外业务的扩张速度远超表内业务，成为去杠杆过程中的关键因素。监管政策的推进，特别是表外理财纳入MPA考核和穿透监管，对银行资产负债结构和业务模式产生了深远影响。在去杠杆背景下，债市可能迎来短期机会，但长期来看，利率中枢将缓慢上行。报告强调了金融机构在货币政策收紧和监管加强下的流动性风险、期限错配风险及表外理财刚兑风险。