20170629-浙商证券-债市参与者行为研究报告之二_商业银行资产负债特征及杠杆水平演变_24页_2mb

报告摘要

商业银行资产负债特征及杠杆水平演变总结

核心内容概览

本报告分析了2017年商业银行的资产负债特征及其杠杆水平的变化趋势，重点探讨了去杠杆过程中的业务链条、风险点及对债市的影响。

主要观点

杠杆率变化：
- 狭义杠杆：2017年有所下降，但主要通过市场化方式实现。
- 广义杠杆：2017年略有下降，但整体仍处于较高水平。
- 表外业务：表外业务的扩张速度远快于表内业务，广义杠杆增长更为迅速。
负债结构变化：
- 被动负债：以存款为代表的被动负债加速流失，尤其是中小银行。
- 主动负债：中小银行通过发行同业存单等方式扩大主动负债规模，导致负债端压力上升。
- 同业存单：成为中小银行主动负债的主要工具，发行量及利率均有所上升。
资产结构变化：
- 资金回流实体：2017年配置贷款及非标比重上升，同业资产配置下降，反映金融杠杆部分去化。
- 债券配置：尽管利率上行，但商业银行债券配置不明显，主因资产负债增速放缓、监管压力及对债市悲观。
- 非标资产：偏好高等级信用债和非标资产，非标配置比例较高。
业务链条及风险点：
- “同业存单-同业理财-委外”链条：资金在金融机构间流转，增加了投资链条。
- 期限错配与流动性风险：各环节均存在期限错配，导致流动性风险。
- 表外理财刚兑风险：多数银行仍存在隐含刚兑现象，表外理财监管趋严。
- 监管风险：监管政策逐步加强，对表外理财、委外及同业业务进行穿透监管。
去杠杆进程：
- 监管两阶段：第一阶段通过货币政策收紧，第二阶段通过行政法规限制。
- 去杠杆周期：参照2012-2013年，此轮去杠杆可能持续到2018年一季度或上半年。
- 指标衡量：用银行业资产同比增速与M2增速的剪刀差来衡量去杠杆进程。
债市策略：
- 长期趋势：货币政策趋紧，利率中枢可能缓慢上移。
- 短期机会：三季度货币政策可能维稳，监管节奏放缓，债市或有反弹机会。

关键信息

杠杆率：
- 2017年银行间市场债市杠杆率下降至109.84%，较2015-2016年有所改善。
- 商业银行广义杠杆在2015-2016年快速增长，2017年仍维持较高水平。
负债结构：
- 吸收存款占比下降，中小银行降幅较大。
- 同业存单发行量剧增，成为主要主动负债工具。
资产结构：
- 2017年一季度，商业银行配置贷款和非标比重上升，同业资产比重下降。
- 债券配置不明显，主要受制于监管和市场预期。
表外业务：
- 非保本理财占比较高，约80%，仍存在刚兑风险。
- 表外资产以信用债和非标为主，占比达52.56%。
去杠杆进程：
- 去杠杆分为两个阶段，第一阶段为货币政策收紧，第二阶段为行政监管加强。
- 去杠杆周期可能持续至2018年一季度或上半年。
债市策略：
- 三季度债市可能迎来机会，因货币政策维稳和监管节奏放缓。