20230320-东兴证券-非银行金融行业跟踪_险企负债端边际改善_建议继续重点关注_12页_906kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

本报告分析了2023年3月非银行金融行业（证券与保险）的表现与发展趋势，指出行业整体呈现边际改善迹象，建议投资者继续关注该板块。

主要观点

证券行业

• 市场流动性改善：央行宣布3月27日降准0.25个百分点，金融机构加权平均存款准备金率降至7.6%。中金所同步调降股指期货平今仓交易手续费，有助于改善市场流动性。
• 市场活跃度提升：2月新增投资者达167.68万，环比增长98.5%，显示市场交易活跃度回升。
• 行业业绩承压但结构优化：2022年证券行业营收与净利润同比分别下降21.4%和25.5%，但全面注册制推动直接融资规模增长，行业支持作用增强。
• 财富管理与投行业务前景乐观：财富管理&资产管理业务在提升估值下限和稳定市场方面作用显著；全面注册制将为投行业务带来长期增长机会。
• 估值修复与龙头优势：证券板块整体上涨0.90%，板块估值修复趋势明显。头部机构具备更强的护城河，中信证券被重点推荐，当前估值为1.18×PB，处于低估区间。

保险行业

• 保费数据改善：上市险企2月人身险同比增速较1月明显提升，财产险均实现双位数增长，1-2月保费规模基本熨平节日波动。
• 需求释放与产品升级：随着经济企稳，居民消费意愿增强，保险产品需求改善。产品定位精细化与个性化，增强了“消费属性”。
• 政策与市场催化：个人养老金与商业养老金业务落地，为保险产品拼图提供补充。监管政策仍将是影响行业的重要因素。
• 估值修复延续：尽管近期涉房政策空窗期对保险板块影响减弱，但年报与一季报披露期，险企在市值管理与分红方面的积极表现有助于提振市场信心。
• 盈利压力与ROE下行：保险企业ROE/ROEV中枢下行，投资周期拉长，需关注长期盈利能力。

关键信息

板块表现

• 非银板块（3月13日至17日）整体上涨0.85%，证券板块上涨0.90%，保险板块上涨0.63%，均跑赢沪深300指数（-0.21%）。
• 个股表现分化，券商中中国银河、国联证券、东方财富涨幅领先；保险公司中中国太保、中国人保表现较好，中国人寿则小幅下跌。

行业动态

• 政策动态：央行降准、中金所调降股指期货手续费、上交所减收降费、中央金融委员会组建等政策释放积极信号。
• 公司动态：多只个股发布保费收入、公司债兑付、股东减持、增持等公告，反映行业运行与资本运作情况。
• 市场趋势：资本市场改革提速，注册制落地推动行业发展，财富管理主线地位提升，券商估值下限提高。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济波动可能对行业产生负面影响。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响板块表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响机构融资与投资能力。

未来展望

• 证券板块：预计2023年资本市场大趋势已现，注册制改革与业务创新将推动估值修复。
• 保险板块：伴随经济企稳和产品结构优化，保险需求有望持续释放，负债端复苏将成为中期主题。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 个股推荐：中信证券被重点推荐，具备较高的投资价值。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，拥有丰富的银行与非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融行业研究。

分析师承诺

• 报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息均已注明出处。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自主决策并承担风险。

免责声明

• 本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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