2020年非银行金融行业中期策略：_变革赋能，价值领航-20200621-华泰证券-38页_1mb

非银行金融行业中期策略总结

核心内容

2020年非银行金融行业在疫情影响下经历了阶段性冲击，但随着疫情缓解和政策推动，行业正在经历转型与创新。券商、保险、多元金融板块分别有其独特的投资逻辑和成长路径，总体来看，行业具备长期成长价值，建议投资者关注具有机制改革、科技赋能和创新能力的优质企业。

主要观点

券商板块

• 短期看增量：券商股的业绩突破依赖于增量创新，关注财富管理、投行高阶变革、融券业务、FICC业务和衍生品等。
• 长期看机制：具备现代化管理模式、领先创新能力和金融科技赋能的券商将实现稳定升级。
• 重点推荐：中信证券、国泰君安、东吴证券，目标价分别为25.38~26.79元、19.25~20.85元、8.47~9.53元。

保险板块

• 价值成长探底：上半年保险行业受到代理人展业困难、长端利率下行和权益市场波动的冲击，整体估值被压制。
• 投资边际回暖：随着疫情、经济和政策三周期拐点确认，长端利率探明底部，权益市场中长期向好，缓解市场对利差损的担忧。
• 重点推荐：中国平安、中国人寿、新华保险，目标价分别为92.52~100.23元、38.72~42.59元、53.33~60.95元。

多元金融板块

• 把握利率波动：租赁业务受益于利率震荡下的议价能力提升和专注小微业务的资产质量优势。
• 信托业务承压：监管趋严导致信托业务规模压缩，行业竞争进一步分化，主动管理成为提升盈利能力的关键。
• 期货业务转型：传统经纪业务周期性强，需通过创新业务和政策推进实现转型。

关键信息

券商

• 线上化转型提速：券商APP月活人数增长，重点券商如华泰证券、国泰君安等在金融科技投入上领先。
• 融券与FICC业务：融券机制优化、FICC业务拓展成为券商提升价值率和杠杆率的重要路径。
• 风控体系强化：并表监管试点标志着券商风控体系的完善，有助于提升业务稳定性和资质。

保险

• 线上线下渠道修复：线下展业逐步恢复，线上渠道借力互联网平台，构建多层次竞争格局。
• 健康险与年金险：健康险增长动能强劲，年金险因长久期优势，具备中长期增长潜力。
• 利率与权益市场：长端利率探底，权益市场中长期向好，对保险投资收益形成支撑。

多元金融

• 租赁业务优势：江苏租赁受益于利率波动下的议价能力，资产质量优良。
• 信托业务转型：主动管理提升盈利，但存量风险项目需消化。
• 期货业务创新：通过风险管理业务布局和资产管理业务回暖，寻求差异化发展。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期
• 居民风险保障意识不足
• 市场波动风险
• 制度推进不如预期

重点推荐标的

行业趋势与政策

• 市场化改革：新《证券法》推动注册制改革，监管引导市场生态优化。
• 国际化进程：取消外资股比限制，外资券商加速布局，提升行业竞争格局。
• 科技赋能：金融科技成为券商和保险行业的重要转型工具，提升业务效率和客户体验。

结论

非银行金融行业正处于转型关键期，券商板块短期依赖增量创新，长期关注机制改革；保险板块在估值修复和政策支持下具备中长期配置价值；多元金融领域则需关注利率波动下的议价能力和业务转型。总体来看，行业有望在变革中实现高质量发展，具备长期投资价值。