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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-20）

核心内容

本次东吴证券晨会纪要主要围绕宏观经济政策、财政状况、固收与金工分析、环保设备行业、以及重点个股的投资点评展开，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

宏观策略

金融工委2.0的成立

• 背景：时隔35年，中央金融工作委员会重新设立，标志着防范化解金融风险进入“深水区”和攻坚阶段。
• 特点：
  • 机构设置更完备：加强了党对金融工作的统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计。
  • 监管范围更广泛：不仅管理传统金融机构，还可能包括地方性银行、非银金融机构、金融集团及部分城投平台。
  • 监管重点：聚焦房地产、地方隐性债务等风险治理，防范宏观杠杆率上升及刺激政策退出后的金融风险。
• 影响：
  • 短期内可能有助于房地产复苏。
  • 长期来看，投资增速可能下降，经济增长中枢面临下移压力。
• 风险提示：
  • 疫情反复及毒株变异带来的不确定性。
  • 海外经济衰退及外需回落风险。

财政“成绩单”分析

• 财政收入：1-2月财政收入45642亿元，同比下降1.2%；非税收入增长显著，但税收收入仍面临压力。
• 财政支出：1-2月支出40898亿元，同比增长7%；支出结构持续向民生倾斜，但基建支出也开始发力。
• 财政收支差额：缩小至4744亿元，但不平衡压力仍存。
• 风险提示：
  • 海外货币政策收紧带来的出口压力。
  • 疫情反复导致消费意愿不足。
  • 海外经济衰退超预期。

固收金工

神马转债点评

• 事件：神马转债于2023年3月16日开始网上申购。
• 预测：预计上市首日价格在116.98~130.22元之间，中签率0.0092%。
• 转股溢价率：预计27%左右，建议积极申购。
• 风险提示：
  • 正股波动风险。
  • 上市时点不确定带来的机会成本。
  • 违约风险。
  • 转股溢价率主动压缩风险。

行业分析

环保设备Ⅱ行业深度报告

• 行业趋势：电动环卫装备迎来爆发，政策与经济性驱动需求增长。
• 主要变化：
  • 政策力度加强：财政支付改善带动采购需求上升。
  • 经济性改善：电油比下降至2.1倍，运维成本优势凸显，平价节点缩短至第5年。
• 重点推荐：
  • 【宇通重工】：环卫新能源龙头，产品力领先。
  • 【盈峰环境】：装备龙头地位稳固，订单充裕。
  • 【福龙马】：市占率提升，服务占比高。
• 风险提示：
  • 政策推广不及预期。
  • 新能源渗透率不及预期。
  • 市场竞争加剧。

双碳环保日报

• 政策支持：两会强调绿色转型，中央与地方预算资金有力支持。
• 重点推荐：
  • 【仕净科技】、【景津装备】、【赛恩斯】、【美埃科技】、【高能环境】、【国林科技】、【英科再生】、【三联虹普】、【新奥股份】、【天壕环境】、【九丰能源】、【宇通重工】、【凯美特气】、【路德环境】、【伟明环保】、【瀚蓝环境】、【绿色动力】、【洪城环境】、【天奇股份】、【光大环境】、【中国水务】、【百川畅银】、【福龙马】、【中再资环】。
• 建议关注：
  • 【金科环境】、【卓越新能】、【山高环能】、【ST龙净】。
• 风险提示：
  • 政策推广不及预期。
  • 利率上升超预期。
  • 财政支出低于预期。

推荐个股及其他点评

361度（01361.HK）

• 业绩表现：2022年收入69.6亿元，同比+17.3%；归母净利润7.5亿元，同比+24%。
• 增长动力：童装与电商表现亮眼，成人装各品类量价齐升。
• 投资评级：上调为“买入”评级。
• 风险提示：
  • 国内消费复苏不及预期。
  • 终端库存风险。

钧达股份（002865）

• 业绩表现：2022年归母净利润7.17亿元，同比+501%；扣非净利润4.93亿元，同比+373%。
• 技术优势：TOPCon电池技术持续落地，盈利有望坚挺。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 政策不及预期。
  • 竞争加剧。

扬州金泉（603307）

• 公司概况：全球领先的户外用品制造商，拥有四个生产基地，2023年2月上市。
• 行业前景：户外露营热度持续，全球CAGR为9%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 大客户流失风险。
  • 消费者户外热情消退。
  • 募投项目进度不及预期。
  • 人民币汇率波动。

道森股份（603800）

• 投资计划：拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目，提升铜箔设备产能。
• 产能布局：预计2023年生箔机产能800-1000台套，阳极板产能2000台套。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新品拓展不及预期。
  • 下游扩产不及预期。

康普化学（834033）

• 业绩表现：2022年营收3.5亿元，同比+55.44%；归母净利1.0亿元，同比+104.22%。
• 技术优势：全球特种表面活性剂龙头，铜萃取剂市占率全球第三、中国第一。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 产品技术迭代风险。
  • 原材料价格波动风险。
  • 募投项目实施风险。
  • 汇率波动风险。

福耀玻璃（600660）

• 业绩表现：2022年营收280.99亿元，同比+19.05%；归母净利47.56亿元，同比+51.16%。
• 市场前景：海外市场恢复，毛利率有望改善。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 能源价格波动超预期。
  • 海外市场恢复不及预期。

中直股份（600038）

• 业绩表现：2022年营收194.73亿元，同比-10.63%；归母净利3.87亿元，同比-57.61%。
• 发展趋势：关联交易大增，整合优质资产提升竞争力。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求波动。
  • 公司盈利不及预期。
  • 市场系统性风险。

中航重机（600765）

• 业绩表现：2022年营收105.70亿元，同比+20.25%；归母净利12.02亿元，同比+34.93%。
• 市场前景：军民两用业务增长迅速，新项目逐步投产。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求波动。
  • 公司盈利不及预期。
  • 市场系统性风险。

江航装备（688586）

• 业绩表现：2022年营收11.15亿元，同比+16.96%；归母净利2.44亿元，同比+5.55%。
• 市场前景：积极参与民机装备配套研制，覆盖全军种。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求波动。
  • 公司盈利不及预期。
  • 市场系统性风险。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上。
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：疫情反复、海外衰退、政策不及预期。
• 行业风险：市场竞争加剧、技术迭代、原材料价格波动。
• 个股风险：库存风险、订单不及预期、汇率波动、盈利不及预期。

免责声明

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