20210321-美尔雅期货-铅周报_显性库存大幅去化_铅价止跌修复_17页_1mb

显性库存大幅去化，铅价止跌修复

核心观点

• 宏观环境：美联储维持零利率及量化宽松政策，鲍威尔表示通胀升温是暂时现象，市场担忧情绪有望逐步缓和。
• 基本面分析：
  • 铅蓄电池企业周度综合开工率为78.34%，周环比持平。
  • 蓄企新增订单减少，3月电动自行车蓄电池消费处于淡季，储能电池受锂电冲击需求承压。
  • 成品库存压力较大，需向经销商转移。
  • 周初铅价回落刺激下游按需补库，但随着炼厂成品库存转移放缓，铅锭显性库存周环比下降0.84万吨至5.92万吨。
  • 交易所铅库存减少7414吨至50656吨。
  • 北方地区环保管控结束，再生铅产能恢复，周度产量环比增加0.2万吨至6.5万吨。
  • 精废价差走扩至150元/吨，但再生铅利润因原料价格走高而明显萎缩。
  • 原生铅生产保持平稳，内蒙地区能耗双控对铅生产影响暂时较小。
  • 全球精炼铅产量延续增长，2020年12月产量110.2万吨，环比增长1.7%，同比增长2.1%。
• 操作策略：当前铅基本面难有亮点，预计跟随板块维持震荡，沪铅主力合约波动区间或在14600-15300元/吨。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球：2020年12月铅精矿产量为41.3万吨，环比增长0.3%，同比下降4.6%。
• 累计：2020年1-12月铅矿累计产量为457.05万吨，累计同比下降1.9%。
• 国内：北方矿山季节性停产产能逐步恢复，再生原料补充缓解了原生铅原料供需紧张。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 加工费：国产50品位铅精矿平均加工费为1950元/吨，进口TC保持在105美元/干吨。
• 进口量：2020年12月中国铅精矿进口93626吨，同比下降23.2%；2020年全年累计进口132.9万吨，同比下降17.6%。
• 趋势：随着再生铅产量占比提升，铅原料对外依赖度下降。

2.3 精炼铅产量

• 全球：2020年12月精炼铅产量110.2万吨，环比增长1.7%，同比增长2.1%；1-12月累计产量1191.9万吨，累计同比增长1.3%。
• 国内：2021年1-2月国内精铅累计产量110.9万吨，同比增长27.8%。
• 库存：本周冶炼厂成品库存为27500吨，周环比增加1800吨。
• 检修：关注4月驰宏锌锗、青海西豫的检修力度。

2.4 再生铅产量及价差

• 开工率：理：SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率环比提升0.4%至55.5%。
• 产量：国内33家再生铅持证冶炼企业周度产量6.5万吨，环比增加0.2万吨。
• 库存：废电瓶库存17.23万吨，周环比增加0.75万吨；再生精铅库存1.5万吨，周环比累增0.23万吨。
• 价差：原生铅与再生铅平均价差扩大至150元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 利润：再生铅平均利润不足50元/吨，企业利润进一步萎缩。
• 原料价格：周初废电瓶价格平均上调50元/吨出货，但短期再生铅产能暂不会因利润变化而调整。

2.6 进口盈利分析

• 进口量：2020年12月中国精炼铅进口264.36吨，同比下降91.14%，环比增长1199.7%；2020年全年累计进口2.05万吨，同比下降78.3%。
• 盈利窗口：进口铅盈利窗口长时间关闭，预计精铅进口将放缓。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至3月19日为123425吨，周内库存仅增加525吨。
• 上期所库存：截至3月19日为50656吨，周环比减少7414吨。
• 社库：铅锭社库周环比下降0.84万吨至5.92万吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 全球供应过剩：2020年12月全球铅市供应过剩从11月份的2.59万吨升至3.05万吨；2020年全年供应过剩大增至22.3万吨，2019年供应过剩2万吨。
• WBMS报告：2020年1-12月全球铅市供应短缺4.7万吨，2019年全年供应短缺24.6万吨。

3.2 现货及升贴水

• 报价：周内持货商对盘报价升贴水基本持稳。
• 采购：下游采购以刚需和长单为主，市场交投清淡。
• 升贴水：LME铅维持congtango结构，现货贴水周内下幅收窄，截至周四为24.45美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业周度综合开工率为78.34%，周环比持平。
• 订单：蓄企新增订单周环比减少，3月电动自行车蓄电池消费处于淡季。
• 库存：蓄企成品库存压力较大，有待向经销商转移。
• 产量：2020年12月我国铅酸蓄电池产量2273.56万千伏安时，同比增长16.1%；1-12月累计产量24901.3万千伏安时，累计同比增长20.9%。

3.4 终端电池消费

• 消费趋势：受电动自行车和储能电池需求影响，终端消费承压。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）用电量数据，反映行业运行情况。
• 其他图表：包含与铅市场相关的其他指标，如铅锭进口成本及利润、精炼铅进口量等，用于进一步分析市场动态。

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