20210627-美尔雅期货-铅周报_社库迎来拐点_铅价维持区间震荡_17页_1mb

铅价维持区间震荡，社库迎来拐点

核心观点

• 宏观环境：美联储主席鲍威尔淡化通胀风险，强调将在加息问题上保持耐心。拜登与两党参议员就5790亿美元基础设施计划达成初步协议，但国会两院通过仍存不确定性。
• 基本面：铅蓄电池企业综合开工率周环比回升2.25%至69.2%，但季节性消费淡季仍在延续，实际消费平淡。铅锭社会库存迎来拐点，周环比下降0.42万吨至12.57万吨，而炼企成品库存压力增大，河南济源地区厂库库存环比增加6700吨至13700吨。交易所铅库存周环比累库2039吨至118608吨。
• 原料供应：铅原料矿供需紧张态势未改，国产铅矿7月TC环比下降150元至1250元/吨，进口TC环比下滑10美元至50美元/吨。再生铅利润有所修复，开工率小幅回升，精废价差走扩。
• 操作策略：当前市场博弈消费旺季来临与高库存之间的矛盾，预计下周铅价反弹空间有限，维持震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在15100-15700元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球数据：2021年4月全球铅精矿产量为39.4万吨，环比持平，同比增长25.5%。1-4月累计产量为148.8万吨，累计同比增长3.4%。
• 海外影响：海外疫情及原料品味下滑持续影响铅矿产出，全球铅矿山恢复增量仍不及预期。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国内进口：2021年5月国内铅矿石进口9.7万吨，同比增长0.9%。1-5月累计进口44.7万吨，同比下降1.3%。
• 加工费：国内50%铅精矿TC周环比下滑50元至1300元/吨，进口TC维持在50美元/吨。加工费处于历史低位，原生铅炼厂利润大幅萎缩。

2.3 精炼铅产量

• 全球数据：2021年4月全球精炼铅产量为100.9万吨，环比减少3.8%，同比增长10%。1-4月累计产量402.4万吨，累计同比增长7.5%。
• 国内数据：5月国内精铅产量59.3万吨，同比增长14.5%。1-5月累计产量293.1万吨，累计同比增长24%。
• 供给趋势：原生铅企业原料库存偏低，制约开工率，检修与复产并存，后期供给趋于平稳。

2.4 再生铅产量及价差

• 开工率：再生铅持证冶炼企业四省周度开工率回升3.75%至46.25%。江西地区技改结束恢复生产，安徽超威计划提产。
• 价差：精废平均价差周环比扩大225元至325元/吨，显示再生铅供给弹性较大。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 原料价格：废电瓶价格周环比上涨100元/吨，但再生铅企业利润改善有限，平均盈利约70元/吨。
• 利润影响：原料价格相对坚挺，再生铅利润修复空间有限。

2.6 进口盈利分析

• 进口数据：5月中国精炼铅累计进口20.59吨，同比下滑98.7%，环比下滑92.7%。
• 进口亏损：进口亏损扩大，盈利窗口长时间关闭将导致精铅进口放缓成为常态。

2.7 国内外交易所库存

• LME库存：截至6月25日，LME铅库存为85157吨，周环比下降2475吨，海外库存延续去化趋势。
• 上期所库存：上期所铅库存周环比转增2039吨至118608吨，其中期货库存下降1360吨至104702吨。
• 社库变化：国内铅锭社会库存周环比下降0.42万吨至12.57万吨，社库累库迎来拐点。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• ILZSG数据：2021年4月全球铅市供应过剩6900吨，1-4月供应过剩19000吨，去年同期为过剩30000吨。
• WBMS数据：1-4月全球铅市场供应短缺16.40万吨，显示供需格局存在分化。

3.2 现货及升贴水

• 铅价走势：铅价反弹后下游成交恶化，持货商及冶炼厂遇涨扩贴水出货。
• 市场情绪：散单拿货情绪下降，电池厂仍以长单为主。
• LME贴水：LME铅近月现货贴水小幅收窄至11.5美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池企业综合开工率回升2.25%至69.2%。
• 消费淡季：季节性消费淡季仍在延续，后期消费或有改善空间，但电池价格跟涨乏力，实际消费仍平淡。
• 出口数据：2021年5月我国铅酸蓄电池净出口1446.68万个，同比增长0.09%。1-5月累计净出口7110.66万个，累计同比增长30.68%，但出口增速明显放缓。

3.4 终端电池消费

• 消费数据：终端电池消费数据未详细列出，但整体消费表现平淡，受季节性影响明显。

其他重要指标

• 用电量：有色金属冶炼及压延加工业（铅锌冶炼）用电量数据为当月值，单位为万千瓦时。
• 其他图表：包含多张图表，涉及铅锭进口成本及利润、用电量等，但未提供详细解读。

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