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成本支撑凸显，铅价止跌修复

核心观点

• 宏观环境：美联储5月会议记录显示，所有决策者支持加息50个基点以对抗通胀，预计6月和7月可能继续加息，政策趋于收紧。
• 基本面：当前仍处于消费淡季，内需低迷，出口增速放缓，蓄企开工率低于去年同期。随着疫情对消费的冲击减弱，6月蓄企开工率或有环比改善。
• 供给端：国内原生铅产能计划增减大致相抵，副产品收益良好，原生铅生产保持稳定。中金岭南10万吨电解铅项目投产，增加供给弹性。再生铅因成本端压力仍维持亏损状态。
• 操作策略：预计铅价将继续承压震荡运行，下方有望获得较强支撑，沪铅主力合约波动区间或在14700-15300元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球：3月铅精矿产量36万吨，同比减少1.7%；1-3月累计产量102.3万吨，累计同比减少4.1%。
• 国内：1-4月铅精矿累计进口26.7万吨，同比下滑23.4%。国内铅精矿供需偏紧，但未影响原生铅生产，对产能扩张形成一定约束。
• 加工费：6月铅加工费环比持平，国产平均加工费稳定在1150元/吨，进口加工费稳定在85美元/吨。

2.2 精炼铅产量

• 全球：3月铅产量102.3万吨，同比减少4.1%；1-3月累计产量301.2万吨，累计同比减少0.6%。
• 国内：4月铅产量58.2万吨，同比增加5.2%；1-4月累计产量238.5万吨，同比增加2.6%。
• 开工率：5月电解铅产量大体增减相抵，河南地区粗铅产能检修影响原生铅开工率，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为51.32%，周环比下滑3.55%。

2.3 再生铅产量及价差

• 产量：4月全国再生铅产量34.91万吨，环比上升19.39%，同比上升13.54%；1-4月累计同比上升12.31%。
• 开工率：SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为41.15%，周环比上升1.08%。
• 价差：原生铅与再生铅价差周内走扩100元至125元/吨。

2.4 再生铅利润与原料价格

• 利润：再生铅企业仍维持较大亏损，截至周五亏损在500元/吨附近。
• 原料价格：再生铅原料价格表现坚挺，周环比小幅上涨，成本端对价格形成支撑。

2.5 进口盈利分析

• 出口量：4月中国铅锭出口量4362.6吨，环比下降76.1%；1-4月累计出口42173吨，同比增长4457.4%。
• 进口成本：周内进口亏损呈收窄态势，国内铅锭出口体量有望进一步放缓。

2.6 国内外交易所库存

• 国内：SMM铅锭社库总量为9.57万吨，周环比下降3600吨；交易所铅库存周内减少8648吨至82002吨，期货库存下降8629吨至68766吨。
• 海外：LME铅库存周内持平于38850吨，仍处于历史低位水平。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 供应短缺：ILZSG数据显示，3月全球铅市场供应短缺9600吨，2月供应过剩量修正为3600吨。
• 累计短缺：1-3月铅市供应短缺23000吨，去年同期为供应过剩5000吨。

3.2 现货及升贴水

• 现货交易：铅价探低回升，月末现货交易活跃度不高，市场以刚需为主。
• 升贴水：国内现货升贴水变化不大，LME铅近月现货贴水收窄至3美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 开工率：本周铅蓄电池开工率周环比微增0.12%，为63.42%。
• 产量增速：铅酸蓄电池产量增速放缓，短期疫情对消费的影响尚未明显改善，6月或有环比边际改善。

其他重要指标

• 附有多个图表，展示铅精矿产量、加工费、精炼铅产量、再生铅产量、进口成本、交易所库存、全球供需平衡、现货升贴水、蓄电池开工率及产量等关键数据。

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